山西汾酒：在调整中前进

华泰证券 张芸

　　事件：昨日公司发布中报，2007年中期公司实现净利润19468.58万元，同比增长25.68%，实现每股收益0.45元/股。

　　点评：公司白酒毛利率同比显著提高主要受益于酒价提高。公司在2007年停止了低档产品玻瓶汾酒的销售，在春节后推出的替代产品“酒如泉”，销售还未见起色。目前来看，2007年公司竹叶青销售同比增长90%以上，由于产品有销售淡旺季的特征，全年仍有望实现1.2亿元销售收入。我们预测公司2007年、2008年每股收益分别为0.9元/股、1.32元/股。尽管公司在前进中走出了调整，但考虑到公司目前相对低的估值，以及悠久的历史底蕴和品牌拉力，我们维持推荐评级，目标价格41.8元。