山西汾酒—产品结构调整提升盈利能力

 山西汾酒（600809）半年报显示，公司实现营业收入9.49亿元，同比增长14.28%；实现净利润1.95亿元，同比增长25.68%；每股收益为0.45元。

    上半年公司主营业务成本同比下降4.38%，总体的产品销售毛利率大幅上升4.38个百分点。国泰君安研究员胡春霞认为，收入、成本的反向变动主要是因为公司上半年大力营销以青花瓷汾酒为代表的高档酒，压缩了玻汾等低档产品销量。上半年，青花瓷汾酒的销量比去年同期有较大幅度的增加，预计已经达到了300吨左右，玻汾则下降至不到2000吨。

    公司净利润增速继续以较大的幅度超过收入增速，公司综合毛利率为78.13%，同比增加4.4个百分点，其中，白酒业务毛利率提高5.31个百分点，达到79.20%。天相投顾施剑刚认为，盈利能力的提升主要有两个原因：一是主要产品的提价，老白汾在2006年7月提价一次，2006年年底对国藏汾酒和青花瓷进行了提价；二是产品销售结构的调整，压缩低档酒、重点发展中高档酒。

    公司以竹叶青为代表的配制酒上半年收入增加了78.84%，远高于其他品种的增长，公司已将竹叶青酒作为未来几年重点发展的产品之一，这将是未来一个主要的利润增长点。胡春霞认为，上半年配制酒的毛利下降4.07个百分点，主要是因为在推广的过程中为了打开市场增加了配制酒中的中低档产品的销售。

    公司上半年大力推广青花瓷汾酒，广告投入大增，使销售费用同比大幅上升92%，达到1.88亿元。公司在央视的广告投放增加明显，造成上半年公司支付的广告费用达到2027万元，同比增长了5倍。

    同时，上半年公司产品在山西省外的收入同比大幅增长85.41%，省内收入下降33.24%，省外收入首次超过了省内的收入，施剑刚认为这主要是因为省内销量较大的普通玻汾大幅下降，而老白汾和竹叶青在省外的销量取得较快增长。
来源:中国证券报