第一食品：业绩增长值得期待

　兴业证券徐静欢、郭锐看好第一食品的黄酒业务以及对“和酒”并入上市公司的预期，预计公司07、08、09年的EPS分别为0.58、0.90、1.13元，动态市盈率分别为43.56、28.07、22.36倍，公司的合理估值为35元左右，仍维持前期“推荐”的投资评级。 　　

　　从行业数据来看，全国黄酒的利润增长基本由浙江省与上海市的黄酒企业共同贡献，而且贡献幅度也已基本持平。但从2001至2007年的1－5月间，浙江省黄酒企业的销售收入基本是上海市黄酒企业销售收入的4倍左右，因此，浙江省黄酒企业的盈利能力远低于上海市黄酒企业，这也表明上海黄酒企业产品中中高档黄酒销量占比远高于浙江省黄酒企业。 　　

　　公司未来高端黄酒产品将走礼品化路线，低档产品将走饮料化路线。这样一方面有利于维持公司黄酒高端品牌的形象，另一方面又能拓宽黄酒的消费群体，打破目前区域局限的格局，使得黄酒销量有一个质的飞跃。同时，考虑到同业竞争等问题，研究员认为“和酒”并入上市公司是早晚的事情，预计应该在冠生园的股权结构理顺之后。