张裕A：品牌布局领先 仍将快速发展

公司是葡萄酒行业龙头，近年来收入和利润逐步提高，市场份额也持续加大。目前国内葡萄酒消费保持15%左右的年增长率，尚未到达爆发性增长阶段。

根据行业发展状况，张裕制定发展中高档产品的发展战略，形成“1+4”中高档品牌布局，抢占了快速发展的先机。

产品结构的调整带动了毛利率的提升，公司掌控终端销售，费用率控制合理。另外，进口葡萄酒短期内对张裕的冲击有限。

预计公司07年完成销售收入26.83亿元，实现净利润6.07亿元，EPS为1.151元；08年完成销售收入33.52亿元，实现净利润8.55亿元，EPS 为1.621元；09年完成销售收入41.42亿元，实现净利润11.42亿元，EPS为2.113元，07-09年净利润复合增长率达35.88%。

结合绝对估值和相对估值结果，公司的合理价值区间为96.58元-105.50元，维持推荐投资评级。