中粮屯河糖价二次探底后将布局大糖商

　　中粮屯河（600737）2013年年报显示，报告期间实现收入113亿元，同比增长196%，扭亏为盈实现净利润8032万元，合EPS0.04元。

　　1、番茄酱有复苏，糖价跌至谷底，盈利主要源自非经常性项目

　　公司2013年实现净利润8032万元，盈利主要源自公司大量出售闲置和低效资产带来的一次性收益2.57亿元，而两大主业依然呈现亏损，番茄酱业务由于12/13榨季全球供求关系发生改善，13年大幅减亏5.8亿元，但由于开工率不足导致生产成本上升幅度较大，13年仍然亏损1.14亿元，糖业务由于13年国内糖价一直处于下跌的通道，最低跌至4500元/吨，而公司甜菜糖和蔗糖完全成本分别为5700、6100元左右，虽然12年底已经计提减值，但吨均亏损依然超过500元。
 
　　2、费用控制是年报最大亮点

　　三大费用不但费用率大幅下降，绝对额也齐下降。公司13年销售、管理、财务三大费用绝对额较同期分别下降13%、12%、12%。降低费用率可以通过扩大销售额来实现，但是绝对额的下降靠的是真下狠手。依然清晰记得在夏总上任之初，我们报告《新屯河扬帆远航》中最先讲到夏总财务背景出身，管理风格细等特点，并且在去年年报点评中讲到公司首次在年报中披露费用预算这一重大变化，公司在12年报中预计13年总费用预算为14.1亿元，不含增发项目费用预算为11亿元，公司在年底交了一份非常出色的成绩单含增发项目公司三大费用合计11.56亿元，并且在收入大幅超预算的背景下（预算为75亿元），取得如此成绩实属不易，而费用又恰恰是国有企业的阿喀琉斯之踵。