金徽酒独具特色稳步拓展省外市场

    金徽酒产自素有“陇上江南”之称的陇南徽县，公司专注于浓香型白酒的生产和销售，生产规模和经营业绩在甘肃省白酒行业内都处于领先地位。2015年，公司实现营业收入11.82亿元，同比增长16.74%，净利润1.66亿元，同比增长32.95%，公司成长速度强劲。

    白酒企业盈利回升、行业消费升级，公司有望乘风破浪：受国家严政影响，2013年和2014年，我国白酒产销量、行业收入均有所放缓，利润总额则出现负增长，我国白酒行业进入深度调整期。进入2015年后，酒业开始较好地适应了新的市场消费趋势，利润水平结束负增长，行业整体盈利能力回升。另外，随着消费升级，白酒市场消费格局正在由以中低档白酒产品为主向中高档白酒产品为主过渡，公司收入构成显示，中高档产品收入占比从2013年的78.67%提升至了2015年的90.17%，正成为公司的优势产品。

    陇酒名品借力渠道深耕，公司凸显核心竞争力：金徽酒独具特色，历史悠久，并已获得“中华老字号”、“中国驰名商标”、“国家地理标志保护产品”等多项荣誉，品牌优势明显。另外，公司深耕销售渠道，现已覆盖甘肃省90%以上的市县，“深度分销”、“金网工程”等计划的实施使公司在核心区域内占据强势地位。

    发力中高端，稳步拓展省外市场：公司以募集资金进行优质酒酿造技术的改造，项目完工后，高、中、低三类产品的产量比例可达到15%：50%：35%，符合行业的发展趋势以及公司的发展战略；另外，公司也在积极完善渠道网络的布局，由省内到西北，再由西北往其它重点区域进行稳步拓展，扩张效果可持续关注。

    盈利预测与估值：预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.90元、1.06元，对应PE分别为37倍、30倍、26倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：食品安全风险，市场拓展不达预期。