减产面前郑糖后市下跌空间有限

　　在2009/2010榨季国内食糖减产的大背景下，近期国际食糖价格持续走弱，国家调控糖价的动作频频出台，糖厂针对高企的糖价大肆卖空套保，多空因素相互博弈，郑糖经过深幅调整之后，未来下跌的空间不会太大，预计短期内郑糖将维持振荡整理格局。

　　3月初南宁食糖交易会上，糖业协会预测广西减产至700万吨，云南减产至170万吨，全国食糖产量也下调至1100万吨。3月5日国储糖抛售价格也远远高于市场预期，成交均价达到了5433.97元/吨。虽然这都反映出2009/2010榨季国内食糖紧缺的局面，但上周以来郑糖却开始大幅下跌。此外，近期国际食糖价格持续走弱，国家调控糖价的动作频频出台，糖厂针对高企的糖价大肆卖空套保，多空因素相互博弈，郑糖后期走势将如何发展，笔者作以下分析。

　　国际原糖期价持续回落

　　国际市场上，一方面巴西糖厂提前开榨增加了市场供应，并且甘蔗产量有望强劲增长。巴西在全球食糖贸易中占有主导地位，其新榨季增产预期将对国际糖价形成较大压力。另一方面，印度食糖联盟主席表示，2010年印度食糖产量有望达到1700万吨，较先前预期增加100万吨，而且目前印度国内正处于食糖生产期，对国际食糖的进口有所放缓。受以上因素影响，2月以来国际糖价持续回落，ICE原糖期价已下跌30%，而且目前下跌趋势依然没有缓和迹象。国际原糖的持续回落，使得先前较高的进口成本大幅下滑，以进口泰国原糖为例，目前加工后白砂糖的总成本在5300元/吨左右，国内白糖价格与其相差甚微。如果国际原糖维持这种趋势，我国未来很有可能加大进口力度，以满足国内食糖的短缺，而随着东盟自由贸易区的逐渐成熟，未来的进口成本还有可能继续降低。因此，国际糖价的持续疲软对国内糖价形成了较大压力。

　　国家调控部门频出重拳，希望糖市降温

　　新榨季开始以来，为了弥补食糖供应短缺及抑制糖价过猛上涨，国家相继实施了几次抛储，但前几次抛售选择的时间点都是在备糖高峰期，主要目的在于弥补缺口。而3月5日这次国储糖抛售却选择在收榨在即、市场供应相对较为充足的时期，说明国家平抑糖价、力保涉及民生的物价平稳运行的决心非常坚决。此外，值得注意的是，前三次抛售的国储糖是陈糖，由于质量和新糖有一定的差距，其对新糖的挤压效应并不是很明显。3月5日抛售的是一级白砂糖，其对市场的冲击不可小视，短期需求的减少使得白糖现货市场出现有价无市的局面。上周，国家统计局公布的居民消费品物价指数同比上涨了2.7%，未来通货膨胀将成为国家调控的重点。作为关系民生的白糖，国家不会允许其价格持续维持在高位，国家目前已采取了多项调控措施，包括扶持甘蔗种植业、增加下一榨季甘蔗种植面积以及可能出现的更大规模的抛储。

　　糖厂卖空套保大幅增加

　　新榨季开始之初，白糖现货价格持续维持在高位，但白糖季产年销的特点决定了糖厂生产的食糖不可能在短期内抛向市场。糖厂为了锁定目前较高的市场价格，在期货市场上的套保力度明显加强。从郑商所的注册仓单我们可以看出，2010年1月份开始，郑商所的注册仓单大幅增加，3月初的注册仓单较去年同期增加了近15%。
　　　　
　　套保盘的增加一方面减少了现货的供应，使得现货供应更显紧俏，现货价格相对较为坚挺；另一方面，由于郑商所可供注册仓库有限，未来糖厂的套保力度会逐渐减弱，更多的食糖还要通过现货市场进行销售，持续高企的现货价格恐难再现。

　　综上，虽然国内食糖市场面临以上种种压力，但在2009/2010榨季国内食糖减产的大背景下，今年国内食糖供给存在缺口不容置疑，而且这种格局在短期内很难改变，依靠进口来弥补国内食糖的短缺还存在较大的不确定性。目前广西、云南的旱情仍在持续，依然没有好转的迹象，若旱情无法好转，不仅本榨季食糖产量仍有下调的空间，来年甘蔗的生长也会受到影响。因此，笔者认为郑糖经过这次深幅调整之后，已经回归其合理价位，未来下跌的空间不会太大，但能否重拾升势，还有待国际市场的配合，预计短期内郑糖将维持振荡整理格局。