短期调整过后糖价仍有上涨动能

　　在本榨季产量明朗之后，糖市陷入沉寂，季节性淡季和炒作题材的缺乏使得资金持续撤离，糖价陷入区间振荡。从全球市场、通货膨胀和基本面三方面来看，笔者认为，下榨季糖价重心将下移，但是本榨季基本面和通胀预期支撑强烈，调整过后仍有上涨动能。

　　一、全球糖市步入增产周期，但国际糖价短期反弹继续，20美分附近面临压力

　　伴随着全球流动性泛滥浪潮，国际原糖价格从最低的9美分涨至30美分，涨幅在大宗商品中位居前列。但是印度两次提高产量预估，加之高糖价引起的消费萎缩，国际糖价随后也经历了一轮幅度超过40%的回调，在16美分一线企稳反弹。
　　全球食糖生产存在着一定的周期。经历了连续两年的大幅减产， 2009/2010榨季由于印度产量增加，全球食糖将出现增产，而未来的2010/2011榨季继续增产的可能性继续加大，从而缓解全球紧张的食糖供给。
　　由于2010/2011榨季的大幅增产成为大概率事件，因此长期看来，糖市走熊概率极大，市场价格重心有望继续下移，未来两年内有跌至11美分的可能。短期来看，外盘在印度继续上调增产预期的利空打压下，下跌破位后暂时企稳反弹，但在20美分一线会面临压力。
　　按照全球糖市的发展逻辑，我国的食糖产量在下榨季也同样可能步入增产周期，供给偏紧的状况有望逐渐缓解。国际糖价的走势比国内走势一般提前半年左右的时间，从这个逻辑上看，国内糖价会在下榨季逐渐显现其弱势。

　　二、通货膨胀渐行渐近，加之国内基本面依旧良好，本榨季糖价易涨难跌

　　伴随着通胀预期继续升温，目前整体商品市场多头氛围浓厚，基本金属、黄金、原油三驾马车轮番上涨。同时国内2009/2010榨季产量已定，缺糖已成定局，现货糖价000一线支撑较强，并且逐渐为经销商所接受。在销区库存不足的背景下，经销商有望继续补库，以应对即将到来的消费旺季需求。

　　三、资金撤离加之国储压力，市场缺乏中期趋势

　　由于面临季节性淡季，加之利好全部透支，同时新的题材没有显现，目前资金明显从糖市回撤。市场成交和持仓逐渐减少。　　　　
　　糖市资金逐渐撤离，目前资金以日内短炒为主，在这种格局下，市场陷入振荡，上涨缺乏持续性。在消费淡季，国储压力日益显现。在国家极力控制通货膨胀的背景下，国储有继续抛糖的动力。伴随着榨季生产期的结束，糖市进入纯销售期，市场关注的焦点由产量逐渐转移到库存上来，在此背景下，国储糖的流出势必加大市场库存的压力。但是国储糖的流出还有赖于下榨季的糖料种植情况和旱情的进展：国储对于5000一线的现货价格比较认同，只要价格没有再度出现飞涨，国储大幅抛糖的可能性很小；同时旱情的进展和下榨季的种植面积直接关乎新榨季的食糖供给，一旦预期大幅增产，抛糖过多会引发价格跳水；一旦继续减产，国储需要保存实力以应对下榨季的供给缺口。因此笔者认为，国储调控在三季度将继续进行，以应对消费旺季补充销区库存，同时调控糖价。

　　综合以上分析，本榨季偏紧的基本面为糖价提供了很强的支撑，5000附近的糖价被市场所接受，加之通胀预期加强，整体商品强势，糖价易涨难跌。但是资金流出加之未来的国储压力，短期糖价面临回调压力，继续振荡盘整，待夏季消费旺季来临时，市场有望重拾一波升势。
　　1101近期有望出现回调，在5100—5150一线企稳的可能性较大，5100也是前期4900—5200振荡区间的中轴位置。低位多单适量减仓，回调后重新买入，中线仍有上涨机会。作者：招商期货 李志阳 詹志红