长线资金布空远月

 针对2009/2010榨季国内糖市销售以及2010/2011榨季糖料种植，国内有关机构当前在昆明召开了会议（以下简称昆明糖会），由于会议所涉及的问题均是影响糖价的主要因素，国内期现货糖价也因此有所波动。整体来看，会议传出的大部分消息均符合市场预期，郑糖盘面承压，其中主力1101合约4月26日一度增仓近33万手。
　　从国际糖市来看，今年2月1日国际糖价曾因反常天气冲击巴西和印度两大产糖国的食糖生产而创下29年来新高，但紧接着糖价即因有关机构上调两国的食糖预期产量而持续下滑，截至当前已累计下滑了47%。而随着市场不断预期明年全球食糖产量将超过需求量，国际糖价已下滑至一年来的最低点。
　　具体到郑糖后期的运行趋势，笔者认为中期（4—6月份）将振荡走弱，并且当前已有长线资金开始布局郑糖远月合约。

　　一、市场聚焦产量和种植面积，昆明糖会利好缺乏

　　对于2009/2010榨季的产量和2010/2011榨季的糖料种植面积，广西、云南和新疆等甘蔗、甜菜主产区相关机构公布的消息如下：
　　第一，2009/2010榨季食糖产量。
　　广西2009/2010榨季生产时间缩短，共计榨蔗5545万吨，同比减少582万吨，产糖710.2万吨，同比减少53.6万吨，截至4月中旬广西食糖产销率为53.3%；云南截至4月20日已累计榨蔗1263.9万吨，生产食糖162.8万吨，上年同期产糖200.2万吨，已销售食糖62.4万吨，低于上年同期销售食糖85.1万吨的数据，估计2009/2010年榨季结束后云南食糖产量为170万—172万吨；新疆2009/2010榨季甜菜收获面积在92万亩，同比下降8.9%，入榨甜菜322万吨，同比下降9.8%，产甜菜糖38.44万吨，较上榨季减少3.03万吨，同比下降7.3%。
　　总体而言，昆明会议公布的2009/2010榨季糖料生产总量、出糖率、销糖率均与市场前期预期相差不大。因此。2009/2010榨季国内的食糖产量已经没有大的变数，市场下一阶段将进入纯消费期。
　　第二，2010/2011榨季糖料种植面积。
　　由于受到干旱天气的影响，产区糖料蔗种植产生受到的冲击较大。据了解，2010/2011榨季广西甘蔗种植面积仍在统计当中，当前预计难以达到1600万亩，估计在1500万亩左右；云南方面， 截至目前，今年宿根蔗和新植蔗的种植面积在400万亩，估计最终会恢复到450万亩；新疆方面，受国内糖价高企带动，今年新疆甜菜播种面积将达到150万亩，较2009年的92万亩大幅增长63%，甜菜糖产量有望从2009/2010榨季的38.44万吨增至65万吨，增幅在69.09%，如果糖价继续在高位运行，甜菜糖产量甚至会超过65万吨。
　　对于种植面积，此前市场已有预期种植面积增加，官方数据进一步对其进行了证实，其直接对郑糖远月合约形成制约。与此同时，除了进入5月之前投放一部分国储糖之外，当前国内糖市仍有70万吨原糖未加工，有关部门计划5月份的加工量不低于40万吨以备急需。
　　从此次昆明糖会公布的数据来看，官方产量数据与市场预期基本一致，糖料种植面积数据和国储糖抛储计划则对郑糖远月合约上涨空间形成限制，并对国内糖市构成了中期利空影响，预计后期国内糖价面临的压力较大。

　　二、国内外宏观经济环境整体仍不乐观

　　国际方面：次贷危机以来，以FED（美联储）为首的各国央行注入流动性以及维持低利率政策，使得商品估值偏离其实际价值，当前购买商品规避通胀风险不再是基金进行资产配置的首选，当前这一点已体现在国际糖市方面，即基金买盘兴趣的长期消退，而商业头寸的投机性先天不足则注定了国际糖价现阶段无法迅速摆脱区间行情。
　　国内方面：国内调控房地产业政策组合拳不断出击，对于后市有更为严厉政策的预期亦不绝于耳，同时二季度加息预期也对市场形成担忧，如近期央行不断较大动作进行公开市场操作、发放央行票据回笼资金等，国内流动性估计将有所收缩。
　　整体而言，从流动性的角度分析，大宗商品市场充裕的流动性已受到制约。

　　三、国际糖市供求偏紧格局缓解，明年全球食糖产量或超需求

　　截至目前，2010/2011榨季印度的食糖产量已从2月份预期的1600万吨增至1800万吨。与此同时，由于天气条件良好，巴西甘蔗生长较为正常。当前市场估计2010/2011榨季全球食糖市场的生产缺口将从3月份预期的570万吨缩减至387万吨。另外，全球食糖需求似乎赶不上产量潜在上升的步伐，在预期糖价还有可能进一步下跌的背景下，糖果和软饮料等终端用户已经推迟了大宗采购，进而又导致当前糖价较难反弹。
　　从国际糖价的发展趋势来看，现阶段国际糖价突破15—19美分/磅宽幅振荡区间的可能性较小，明年在全球食糖产量超过需求量的情况下，糖价仍可能面临继续下行风险。

　　四、后期消费将成为市场炒作主线

　　在昆明糖会产量数据落定之后，后期市场关注的焦点将移至消费，国内糖市也将进入纯消费期。中糖协此前预期2009/2010榨季的销量数据是1450万吨，截至3月底已经销售了533.3万吨，加上国储糖抛售110万吨，总计消费量已达643.3万吨。那么，今年4—9月份还需对应销售近800万吨，对比同期数据将有一定难度。但今年上海将召开世博会，全球大量的游客到来或许将带动食糖消费增长。因此，后期糖市的消费仍将不乏亮点，当前糖价振荡走弱或为此后市场对消费进行炒作埋下了伏笔。

　　操作上建议，4—6月份是历年来糖市行情都比较清淡的时节，多数表现为振荡行情，即便后期孕育着大幅上涨或大幅下跌行情也是如此。截至目前，郑糖已呈现振荡行情一个多月时间，糖市形势也在悄然改变，投资者在操作上中长线应等待糖价冲高后逐渐布局，多单宜日内操作，且遇到行情不利时要迅速离场。