郑糖中线依然看空

　　目前，郑糖主力1101合约期价已经反弹到了60日均线的关键压力位附近，郑糖在此位置是继续突破压力位上涨还是遇阻向下回落？

　　一、2010/2011榨季全球糖市供求关系发生质变，国际糖价最终将回归市场基本面

　　2010/2011榨季全球糖市基本面将发生根本性的变化。国际糖业组织（ISO）表示，继2008/2009榨季开始，全球糖市连续两年出现供应缺口，但预计2010/2011榨季全球糖市基本面将发生根本性的变化，很可能再度出现供应过剩的情况，估计2010/2011榨季全球糖市产量将较2009/2010榨季的1.569亿吨增长11%，将达到1.743亿吨，供给过剩量将达到250万吨。增产的主要动力来自于巴西和印度，尤其是印度将出现恢复性增长。由于产区天气良好，巴西甘蔗总产量增长9.9%，预计2010/2011榨季巴西甘蔗产量将达到6643亿吨的历史记录高位。与此同时，印度提升了甘蔗单产，该国相关机构预测2010/2011榨季食糖产量将出现恢复性增长，将达到2300万吨以上，足以满足国内需求。
　　基金持仓方面。基本面的利空导致基金持续抛空打压期价。从今年2月2日开始，基金不断减持原糖净多头寸，截至目前其净多头寸已经减少了50%。
　　笔者认为，国际糖市供需关系的根本性转变，是今年上半年国际原糖期价跌幅过半的主要原因。但是，国际糖价自2月1日冲击29年来的最高点30.4美分/磅以来，已经下滑了近一半，充分消化了2010/2011榨季全球糖市产量出现恢复性增长的强烈预期。此外，当前巴西的食糖生产将要过半，每年一到此时巴西生产对糖市形成的压力就开始减弱，而2010/2011榨季巴西将有50%以上的甘蔗转化成酒精也对糖市的运行形成了一定的支撑，同时未来半月内来自中东国家的需求即将浮现也一定程度上刺激了国际糖市的技术性买盘。
　　从技术图形来看，自5月7日国际糖价探底13美分/磅以来，其逐渐止跌企稳，技术上形成“W”底的可能性正在加大。但上方糖价也将面临18.5美分/磅与20.5美分/磅的重要阻力，其反弹高度值得怀疑，其最终将重回市场供需基本面。
　　综上所述，未来国际原糖价格将重回市场供需基本面，其价格运行区间将围绕成本回归正常波动，即最有可能在15美分/磅至20美分/磅区间运行。

　　二、郑糖反弹到位，国储抛售压制糖价

　　2009/2010榨季国内糖市供需偏紧，但2010/2011榨季预期较为宽松。截至目前，2009/2010榨季国内糖市基本面已经比较清晰，市场可供量为1322万吨，包括产量1072万吨、国储糖200万吨、一般贸易进口50万吨；预计消费量为1400万吨；市场缺口78万吨。预计2010/2011榨季国内糖市可供量为1460万吨，包括产量1270万吨、国储糖100万吨、一般贸易进口50万吨、古巴糖进口40万吨；消费量有望达到1470万—1500万吨；由于安全库存不应低于100万吨，因此，糖市将缺口100万吨。在此情况下，对国内糖市短期不应过分看空。整体来看，2010/2011榨季受甘蔗、甜菜等糖料面积增加提振，食糖产量将恢复性增长，后期糖价将面临一定压力。从周期性理论来讲，2010/2011榨季将是增产周期的首个榨季，市场对新榨季食糖增产预期强烈。因此，郑糖盘面上呈现出近强远弱格局。
　　结合以上分析笔者认为，郑糖近月合约将继续保持强势特征，下滑空间有限，后市将走出振荡攀升行情。远月合约受天气影响，虽然新榨季产量仍存在很大的不确定性，但市场对食糖增产预期较为强烈，短期内继续上涨幅度有限。
　　国储糖市场动态分析。６月28日，国家有关部门决定在７月６日将拍卖10万吨储备糖，拍卖底价为4000元/吨。从今年以来国储糖拍卖的情况来看，国储糖拍卖数量在不断减少，预期在接下来的３个月时间里，国储糖很有可能以每月拍卖10万吨的节奏来进行。
　　笔者认为，国内糖市基本面短期内是利多因素占据主导地位的，但由于2009/2010榨季我国食糖生产已全部结束，市场已进入为期5个月的纯消费期，市场关注的重点应该逐渐转移到对食糖库存的消化上来。目前，国内糖市正处在高糖价下检验刚性需求的时期，一旦消费仍不见起色，那么反弹行情可能不会持续很久。因此，投资者需要关注6月份国内糖市的销售情况。另外，国储糖拍卖的进度和力度也要关注。

　　综上所述，当前郑糖相对来看仍处于历史高位，虽然近期由于消费旺季来临期价小幅反弹，但预计力度和高度都非常有限，初步预测郑糖主力1101合约反弹到60日均线附近，当前已经反弹到位，中线依然看空。