抛储和新榨季产量决定后市糖价

回顾自2008年走出的这波白糖大牛市，受连续两个榨季减产影响，糖价一路飙升，目前无论期货价格还是现货价格都已在5600元/吨以上，比上榨季高出近2000元，糖价逼近历史高位。2010/2011新榨季即将开始，市场普遍预测新榨季增产将会带来供求关系的转变，面对这种转变，糖价将何去何从？

　　一、新旧榨季交替窗口，糖市仍将维持高位振荡

　　糖价自2008年10月探底以来，展开了一波持续两个榨季的强劲上扬，从最低点2774元至最高点5870元，涨幅高达111.6%。而进入2010年，国内糖价走势更为复杂，受国际原糖大起大落影响，白糖期价展开高位宽幅振荡。近期，国内糖价也由一波强劲反弹，期价逐渐逼近前期高位。随着新榨季临近，糖市处于新旧榨季的交替窗口，市场面临方向选择，糖价尤为敏感。
　　尤其是在糖价冲击5700元/吨心理关口之际，8月份经济数据再度引发市场对后期宏观调控的担忧，加之对房地产市场的持续调控，市场几度传闻加息，为糖价的继续上行蒙上一层阴影。同期外盘原糖的连续飙升，现货价格居高不下，使得郑糖期价陷入上下两难的困境。因此，近期糖市仍将维持高位振荡，逐步构筑中期顶部。

　　二、国际糖市起伏不定

　　2009年，面对历史性减产，纽约11号原糖期货从11美分一路上攻至27美分的30年历史高位。进入2010年，受主产国巴西、印度上调产量预期的利空打压，糖价迅速滑落至13美分。随后全球食糖需求猛增，加之恶劣天气拖累巴西港口出口运输，期价再度大幅反弹，今年6月份以来，原糖期价已经反弹超过70%，站上24美分。
　　此前国际糖业组织曾表示，受印度食糖产量预期大幅提升影响，估计2010/2011制糖年全球食糖市场将结束连续两年供给不足，供给过剩约320万吨。不过，最近不少产糖国出现反常天气，市场担心持续高温干旱天气有可能会降低巴西甘蔗产量，巴西中南部地区食糖产量预期从原来的3410万吨降至3370万吨。今夏俄罗斯天气极度干旱导致榨季提前开榨，甜菜单产降低，俄罗斯糖产量预期也从400万吨降至320万吨。
　　目前国际糖市对2010/2011榨季的讨论开始由此前的预期供应过剩逐渐向供需平衡谨慎转移，近期由国际糖业咨询机构Kingsman SA牵头的印度国际糖业大会上各大机构已给出了近乎明确的答案，即2010/2011制糖年全球食糖市场的供求将最大限度的达到平衡。目前在总体产量尚未明朗时，印度的预增产量和出口情况将对国际糖价起到举足轻重的作用。
　　国际糖价大起大落并未引起国内糖市太大的振荡，一方面缘于进口糖所占供应总量的比例偏小，尚不足10%；另一方面，国内糖价目前已经临近历史高位，尽管原糖一再展开强势上涨，国内糖市仅仅维持高位振荡，走势相对独立。

　　三、抛储和新榨季产量决定后市糖价

　　面临连续减产带来的糖价波动，国家明显加大了放储力度，从预备放储量200万吨来看，这是有食糖储备制度以来放储最多的年份。截至9月9日国家第八次放储结束，2009/2010榨季国家累计8次抛储171万吨，次数和总量都大大超越历年，有效弥补了本榨季的供应缺口。供应大幅减产，需求却稳步增加，食糖库存压力不言而喻。通过频繁的抛储，有效地缓解了库存压力，平抑了糖价的过度波动。
　　国内持续走强的糖价有效带动了农民的种植积极性，2010/2011榨季全国糖料作物的种植面积预计为2900万亩左右，同比增加120多万亩，其中甘蔗种植增加90万亩，甜菜增加30万亩，总体增加幅度将近5%。其中，甘蔗新苗的整体长势较好，但八月份持续偏高的气温及日照对甘蔗等旱作的生长十分不利，甘蔗伸长速度缓慢，再加上春季干旱对甘蔗生长的影响，存在亩有效茎数少、甘蔗株高偏矮等现象，对于单产提高有一定不利影响。

　　综上所述，处在新旧榨季交替的十字路口，糖价比较敏感，目前期价已逐步向年内高点逼近，正处在构筑顶部的过程，前期单边上涨过程中风险逐步累积。因此，操作上建议多单逐步获利了结，中长线空单仍需耐心等待顶部的确立。