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 2010/2011榨季食糖价值中枢分析

云南糖网 2010-09-20 13:59 糖类
不经意间,糖价逼近历史高位,这是阔别8个月后再度重返6000附近,意义颇为深远。国内是否就此步入高糖价时
不经意间,糖价逼近历史高位,这是阔别8个月后再度重返6000附近,意义颇为深远。国内是否就此步入高糖价时代呢?笔者认为,2006年那次“断崖式”暴跌证明:食糖的金融属性不能凌驾于商品属性之上而任由价格“天马行空”。当食糖价格偏离价值中枢时,就会因套利资金的涌入而产生回归引力,使价格向价值回归。

  2010/2011榨季食糖价值中枢分析

  食糖价值中枢的判断应以糖厂的生产成本作为计算标准,而占生产成本比重最大的就是原料甘蔗。在生产辅料变动不大的情况下,甘蔗收购价的变动幅度无疑对食糖价格起着举足轻重的作用,影响到其生产成本及盈利构成。
  2010/2011榨季甘蔗产量目前还不能确定,但估算值应比上一榨季变化不大,微增或微减。再考虑到现在食糖价格高企等因素,因此选取380元/吨甘蔗基准价作为价值中枢计算标准是恰当的,所对应的食糖价值中枢为4900元/吨。
  4900元±200就是价值中枢的上下区间,偏离这个区间就有出现价值高估或低估的可能。以目前南宁现货价格5780元/吨计算,出现高估580元/吨的基差,榨季开始或将迫使其向价值中枢回归。
  以一家年产4万吨中小型糖厂计算:5780—4900=880(元),880×40000=3520(万元),3520万元对于一家中小型糖厂来说已属暴利,对10万吨糖以上的糖厂来说则是近亿的暴利。据笔者多年从业经验,糖厂历来都是微利,暴利几乎是“天方夜谭”。2006年大牛市除了为糖业界增添了几个新寡头外,留给中小糖厂的则是“一地鸡毛”。全行业暴利那是一个大大的问号。

  国家对明年食糖市场仍具调控能力

  近来,食糖市场上流传着一个这样的消息:随着国家的第八次抛售国储糖24万吨,国家年内已经抛售170万吨,目前国家食糖储备已经不足30万吨。因今年极端天气的影响,估计2010/2011榨季食糖产量湛江地区增产约10万—20万吨,海南减产约10万吨,广西增产约30万—50万吨,云南减产约10万吨,总计下来只比2009/2010榨季轻微增长30万—50万吨,极限全国食糖产量也只可以达到1200万吨。而2011年全国食糖消费量的最新估计是1480万吨,供销缺口出现280万吨。国家储备已不足30万吨,加上战略需要不可能全部抛空,算上每年固定从古巴进口的40万吨原糖,相对于消费量来说仍然是杯水车薪,因此国家对我国食糖市场已经失去调控能力。
  国家真的已经对明年食糖市场失去调控能力了吗?

  首先,纽约ICE原糖就是一个不确定的因素。明年巴西、印度、泰国食糖增产已成共识,因此原糖存在着下调的压力。目前的大反弹只是一次超跌反弹,一次技术上的修正。ICE5月原糖21.75美分/磅与23.46美分/磅处构成很强的阻力位。一旦明年巴西、印度、泰国增产成为现实,势必再度重挫ICE原糖价格。经笔者计算,当原糖价格处于16美分/磅时(以巴西计算),对应国内糖价为5068元/吨;当原糖价格处于13.5美分/磅时,对应的国内糖价为4498元/吨,这将与国内食糖价格形成一个巨大的价差,进口将变为可行。
  其次,就算ICE原糖与国内食糖价格之间不再存在任何价差,政府仍可通过减免进口关税和减免增值税的方式对原糖进口、加工企业进行补贴。减免进口关税15%或减免增值税17%(一般是退减8.5%)最高可形成补贴23.5%。
  面对可能出现失控的食糖市场,采取一些非常规手段对食糖进口企业和加工企业进行适当补贴,在国内食糖市场1994年和2000年已有调控先例。由此可见,明年我国食糖市场并非脱缰“野马”。国家对我国明年食糖市场仍然可控,缰绳仍牢牢地掌握在政府手中,至于何时回拉缰绳,取决于国家对食糖市场价格的“容忍”程度。
  全国食糖产量目前估计1200万吨,而2011年全国食糖消费量的最新估计是1480万吨,供销缺口出现280万吨。淀粉糖可补充150万吨,古巴糖可补充40万吨,余90万吨需通过进口补缺。

  郑糖将在大区间内作箱体运行

  SR1105上轨5742、下轨4660构成一个以5200为中轴线的箱体,未来数月内郑糖将会维持在箱体内作区间波动,上档受上轨5742压制,下档受中轴5200和下轨4660支撑。再将这大箱体分为上、下两个区间,上区间在5200—5742之间,下区间在4660—5200之间。价格在上区间运行,则属强势市场;价格在下区间运行则属弱势市场。不同的区间不同的市场内运行均应对应不同的操作策略。
  目前糖价运行在上区间顶端区域,属超强势市场,离前期高位5742元/吨仅一步之遥。考虑到价格已偏离价值中枢800元/吨之多,存在着回归引力,并且自4660元/吨起步至8月30日糖价已经出现7个连续跳空缺口,多方力量已经处于衰竭阶段。目前除了产区库存薄弱因素苦苦支撑外,朦胧的广西减产也是题材之一。但在笔者看来,现在估产都是忽悠,产量的增减还存在很大变数。因为甘蔗现阶段还处于生长期,倘若追肥和雨水处理得当,还可以拔节增高,真正的估产需待10月中旬。
  SR1105合约的周K线同样出现了一个跳空缺口,这主要由于ICE原糖急升冲顶所致,非自身因素引发。目前ICE原糖上升动力也在减弱,未来需要两个月左右的调整,因此SR1105周跳空缺口被回补是大概率事件。

  高糖价时代在中国并不现实,糖厂全行业暴利的可能性也不大。目前糖市气氛与2006年相似又不尽相同,多方谨慎了许多。只有连续大阳线才可以让多头们疯狂起来,主力资金才得以顺利出局。当然,连续大阳线势必刺穿箱体上轨,那就是一个多头陷阱。这种走势的出现需要消息面配合,如减产或者霜冻,时间之窗初步测算在明年2月初,那时便是套期保值和投机者的良好介入点。另一种不大可能出现的走势是消息面无任何变化,增产依旧,霜冻遥遥无期,那么箱体下轨就会被磨穿,打破平衡进入熊市。

  笔者认为,鉴于基本面上正在出现的微妙变化,糖价国庆节前有技术调整压力,风渐起于青萍之末。