糖价下跌戏法开演
1. 新榨季供应回暖限制糖价上涨空间
中糖协公布的最新数据显示：除了海南有减产的预期，其余各省均增产，其中广西增产49.8万吨，广东增产19.23万吨，云南增产22.85万吨，北方总体增产40万吨。北方本榨季增产为一大亮点，产量增幅高达67%。
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省 区 |
2010年糖料播种情况 |
2010/11年制糖期预计 |
09/10榨季产量 |
增减 |
增减幅度 |
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面积 |
同比增减（%） |
收购糖料量 |
产糖量 |
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全国合计 |
2548.21 |
5.61 |
9682.5 |
1200 |
1073.83 |
126.17 |
12% |
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甘蔗糖小计 |
2268.71 |
3.02 |
8919.5 |
1100 |
1013.83 |
86.17 |
8% |
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甜菜糖小计 |
279.5 |
32.75 |
763 |
100 |
60 |
40 |
67% |
若天气不出现异常，则按照以上增、减产幅度，我们可以初步推测截至至2011年白糖市场的供应量为930.65万吨，此时北方甜菜已经几乎全部收榨结束，而南方的销糖率接近50%。因此我们可以预期未来三、四个月的白糖供应较为充足，现货市场库存充裕，在外盘糖价高企的阶段，进口量几乎为零，此时的国内糖价若继续维持7000上方的高位显得岌岌可危，因为只要国储抛售，则带给市场的预期则是供应增加，糖价必然高位回落。
2. 收购价提升制约糖价回落空间
10/11榨季广西甘蔗收购价格政策已经出台，2010/2011年榨季普通糖料蔗收购首付价由上榨季的260元/吨提高到350元/吨。每吨普通糖料蔗收购价格350元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格4800元挂钩联动，挂钩联动价系数值维持6%不变。
09/10榨季的收购价为260元/吨，按照6%的系数，当糖价上涨至5000元时，对应的甘蔗收购价为350元，此轮上调收购价有两大利好：
第一， 同样的收购价，对应的糖价减少了，意味着与09/10年相比，同样的糖价，农民可获得更高的收入。以5000糖价为例，09/10榨季的收购价为350元，10/11榨季的收购价为362元，涨幅为3.4%。
第二， 通常来说，糖价上涨至联动糖价的上方，糖厂需通过二次联动机制将糖价上涨的利润与农民分享，而当糖价下跌至联动家的下方时，糖厂即使亏损也必须按照收购价对应的最低联动价购买甘蔗，因此当收购价上调的时候，农民的种植利益将进一步得到保障。从糖厂的角度来考虑，2011年售糖若低于5000元，则糖厂将无任何利润可图，因此5000则是糖价的最低标准。
3. 非确定性因素分析
在可预见的条件下，我们预期截止至2011年一季度糖价将在5000-7000区间高位震荡，但是市场随时存在不确定性因素，这些因素的爆发，将吸引投机资金推涨或者拉低糖价。
1) 外盘糖价虚高，中国货币政策基调转变，易出现系统性利空风险。
根据外盘11号原糖指数合约从2010年5月份触底反弹之后，一路上涨。10月底创新高最高曾攀升至30美分，从10/11榨季开始全球的供应偏紧的基调转为供应过剩，而全球大面积的补库行动为资金做多提供了充足的理由。
国际糖业组织(ISO)预计，10/11榨季全球糖市将供应过剩322万吨，与二季度相比较，三季度的供应过剩预期上调了72万吨 。与此同时瑞士商品经济公司Kingsman对于全球的糖市供应过剩由六月份的517万吨，下调至352万吨，与ISO保持一致。
从长期来看10/11榨季全球供应过剩的基调，限制了糖价的上涨空间，由此我们认为创新高的糖价存在炒作因素，价格回调风险较高，10年11月11日，11号原糖指数合约，单日跌幅高达10%，最低跌至27.5美分下方。据最新数据显示，印度将出口200万吨的原糖，虽然不及市场预期的多，但是印度的出口决定了此轮补库结束之后，糖价不再具备做多的理由，未来外盘糖价将震荡下跌，对于国内价格有间接的利空影响。
中国2010年10月12日继07年12月之后首度加息，11月10日宣布再次上调存款准备金率至历史最高值17.5%，此为中国2010年第四次上调，11月11日中国公布10月份的经济数据显示，10月CPI同比涨幅高达4.4%，1-10月份的CPI累计同比增幅为3.02%。据统计局称，十月份的CPI数据或将使得中国2010年CPI控制在3%以内的目标落空，预示未来1个半月的时间政府将加强对于CPI的调控，不少分析师预计年底还将再次加息，中国的货币调控基调已经正式转为中性，在信贷收紧，通胀盛行的环境下中国经济正在遭受滞涨的打击，系统性的利空风险随时将有可能引发，做多风险正在加大。
2) 拉尼娜或引发产区秋旱霜冻，利多糖价。
2010年上半年中国甘蔗主产区旱灾爆发，导致糖价上涨至5870元/吨，逼近历史新高6000点。天气的变化对于农产品价格来说，是一个最大的变数。通常厄尔尼诺现象结束之后，紧随而来的是拉尼娜现象，因此2010年发生拉尼娜现象得概率极高，约为70%。拉尼娜现象对于甘蔗的种植会造成两种影响：一是广西等主产区再度出现秋旱。二是，引发南方地区冬天偏冷，造成广西等主产区再度霜冻。
4. 及时把握套保投机的绝佳机会
截止至2011年一季度，中国白糖现货市场的供应将回暖，基本面的变化将不能支撑7000元/吨的高位糖价，而潜在的系统性风险以及外盘虚高的糖价将促使快速下跌，因此目前的形势对于糖厂来说是千载难逢的套保机会。据悉，广东部分糖厂的新糖现货价以6000元/吨成交，相比而言，郑糖1011合约目前价格在6500-7300区间运行，此时套保可将明年一月份的现货售价锁定在高位，为糖厂带来额外的收益。
从投机的角度来看，在外盘下跌，国内系统性利空风险正在加大的环境下，7000上方的糖价存在非常大的风险，而10/11榨季增产预期压制了糖价的上涨动力，中期国内糖价将面临大幅调整，预计调整幅度为5800-7000区间。技术上，当糖价跌至7000下方，根据2B原则，技术上出现看跌背离的信号。投机操作策略：多单逢高离场，空单在7000上方寻找机会入场做空，止损7530，目标位5800-6000区间。东吴期货 宋露