国产糖需求受进口糖挤占严重

    由于过去两年国内外糖价倒挂现象严重，北方沿海地区进口糖加工产能快速上量（目前已突破600万吨），大量挤占了国产糖消费（目前我国食糖消费量在1350-1400万吨）。但向前看，内外盘价差的收窄以及进口政策的调整将改变这一现状，有助于后期国内食糖去库存进程。

    14/15榨季国内食糖进入减产周期已成定局。受13/14榨季甘蔗收购价下调影响，今年广西甘蔗播种面积同比减少约10%（广西蔗糖产量占全国产量约65%），且明后年预计将进一步下滑。业内预期14/15榨季国内食糖产量减产100万吨至1250万吨。

    中间商看跌情绪浓重抑制短期需求。截至5月底，13/14榨季广西累计销糖440万吨，同比下滑24%；其中，5月销量同比下滑36%至59万吨。我们认为，中间商看跌情绪浓重是导致近期销售数据不佳的主因，终端消费并未出现大幅下滑：以某经销商为例，当前库存水平仅为去年同期的10%-20%，备货需求尚未启动。