国内糖价或继续以区间震荡为主

　　国内糖价或继续以区间震荡为主，国内糖价虽已经具备熊转牛的条件，2季度后或迎来较大幅度的上涨。影响2015年糖价的关键因素：1、国际原油价格下跌的幅度和持续时间；2、巴西下榨季甘蔗生长情况及糖和乙醇比价；3、印度食糖生产及出口补贴政策；4、泰国食糖出口情况；5、国内食糖产量下降幅度；6、国内食糖进口、零时收储等政策的落实情况。

　　中国食糖生产一直保持着规律性的周期性波动。从1990年到2013年，中国食糖生产的增产、减产周期平均为31个月。本轮增产周期从2011/2012榨季开始，食糖价格下跌从2011年8月份最高点，到2014年9月的最低点，食糖价格下跌了近50%，下跌时间持续37个月，熊市运行周期有所延长。我们认为，中国食糖熊市周期或已进入尾声，牛市周期或从2014年4季度至2015年2季度开始启动。

　　从国内基本面来看，2014/2015榨季，预计食糖进入减产周期，中国食糖产量将下降到1130万吨左右，进口量或下降到250-300万吨左右，消费量保持小幅增长，预计在1500万吨左右；2014/15榨季，食糖期末库存将下降到896万吨左右。其中，国家库存在660万吨，可流通库存在236万吨左右，由于国家库存短期内不会投放市场，可流通库存大幅下降，食糖价格将得到较大支撑。