豆油宽幅振荡反弹可期 10-17

豆油宽幅振荡反弹可期  10-17

随着美国农业部10月供需报告的出台，基本可以确定美豆近月合约高点已现，后市可能进入宽幅振荡格局。

美豆产量关注告一段落

美豆自9月中旬开始收割，至10月供需报告发布时收割进度已达71%，因此，10月报告对产量的预估与最终实际情况将差别不大，本次报告意味着美豆产量炒作基本告一段落。

由于8月后期降水开始增多，美豆优良率有了明显回升，报告如市场预期上调了美豆单产，不过上调幅度超出市场预期均值。同时，收获面积和期初库存也一并上调，因此就报告本身而言是利空的。但由于前期下跌已经部分反映了这一利空预期，报告发布当晚美豆市场以上涨收盘。尽管随后又因出口销售数字不佳而回落，但跌势已明显不如之前流畅，可见利空已经逐步消化，市场正在酝酿反弹。

不过我们也要注意到，随着供应的大幅增加，USDA对美豆价格的波动区间也相应下调，从上月的15—17美元/蒲式耳下调至14.25—16.25美元/蒲式耳。供应紧张程度的改善对应价格的回落是合理的，这也限制了后市豆价波动空间。

棕榈油止跌决定反弹时机

从需求来看，油脂相对于蛋白而言并无太多看点。因库存较为充足，在前期美豆大幅飙升阶段，油脂受益十分有限，而在美豆回调阶段，棕榈油基本面的疲弱更是导致油脂价格整体大幅回落，在这个过程中豆棕价差也扩大到了2200元/吨的历史高位。在如此巨大的价差牵制下，豆油价格无法摆脱棕榈油的影响，棕榈油价格走势一度主导了油脂市场。

从往年走势看，除宏观经济出现大的危机的年份外，四季度往往是油脂价格温和上行的阶段，原因是消费旺季来临，本年度是否会再次出现这种情形将取决于棕榈油何时止跌。从马来西亚棕榈油分国别的出口数据来看，供应过剩是问题关键，寄希望于豆棕价差扩大来提高棕榈油需求并不现实。因此，后市油脂价格的止跌只能寄望于供应的削减，这方面我们已经看到马来西亚政府的一些举措，比如出口关税的调整、与印尼合作实施供应机制加快重播步伐。当然，关税的调整无法改变供应数量，两大竞争对手的合作也注定难以一帆风顺，但至少给市场释放出一定的政策上的积极信号，中长期的止跌仍待实质可行的减产举措释出，但短期的反弹可能受到政策指引和利空的消化提前到来。

后市展望

由于豆油消费层面较为稳定，其价格更多地受供应层面因素影响，因此美豆走势对其指引作用较强，棕榈油的牵制作用在近期内也将持续下去。从美豆来看，产量下降不及前期预期基本确认了前期高点，但在价格已经大幅调整后，目前市场更为关注的是价格在什么范围内能够吸引买家进场采购。从出口销售数据看，美豆反弹的基础仍然薄弱，不过，棕榈油价格略微出现了一丝曙光，这有利于豆油，尤其是相对价格偏低的5月合约。在前期跌幅巨大的情况下投资者或可尝试性买入，同时关注美豆价格是否配合来决定后市去留。