豆类市场价格短期延续回调 长期看好 10-31

豆类市场价格短期延续回调 长期看好  10-31

根据美国农业部10月11日发布的10月月度供需报告（以下简称报告），美国大豆主要产区大豆优良率有明显提高，从而进一步提高了美豆单产，因夏季干旱导致的美豆减产得到关键性恢复。同时播种面积增加的消息得到最终确认。

受播种面积增加以及单产提高的影响，美国农业部预计美豆产量环比预估增加了2.26亿蒲式耳至28.6亿蒲式耳，产量增幅达到8.58%。由于大豆已经进入大量收获期，所以一般来讲10月份的估产与次年1月确定的最终产量误差极小。

报告将大豆总产量由26.34亿蒲式耳上调了2.26亿蒲式耳；单产由35.3亿蒲式耳上调至37.8蒲式耳/英亩；种植和收割面积也同时上调，调整的幅度之大尤为罕见，可以媲美于8月份减产的报告。这个报告可以看作是7、8月份美豆主产区干旱炒作的“闭幕”，天气因素只能等待南美大豆主要生长周期的到来。

值得注意的是，该报告也上调了出口数量，全球买家特别是中国表现出购买美豆的旺盛需求，报告将中国进口大豆由上月的5950万吨上调至6100万吨，这凸显了中国的旺盛需求。出口销售进度仍然明显快于往年。新豆的出口销售完成得如此迅速，使得投资者的焦点定于下游消费上来。美国农业部报告将美国大豆和豆类产品价格预测也下调。

南美天气目前有利于农作物生长。虽然不断有传言称中国又购买了3~5船美豆，但是美盘大豆价格还是出现了大幅调整，固然有很大的因素是美豆产量上调，但是南美的天气也推波助澜，市场的关注重点转至南美的播种天气以及现货需求。

国内大豆下游消费疲软

由此看来，国内豆粕高价难以维系。

今年我国豆粕高价格已经持续了一段时间，从6月份开始，各大饲料企业纷纷改变饲料配方，降低添加豆粕比例，加大小麦添加量，甚至有的企业出现了零豆粕配方饲料。伴随着玉米新作的大量上市，今年全国玉米预计是增收300万~500万吨，豆粕再次上行的压力较大，高价抑制需求的作用比较明显。

进口油脂油料增加，库存较高。而大豆进口创下新纪录。10月15日国家粮油信息数据公布，2011/12年度我国大豆进口量为5923万吨，较上年度的5234万吨大幅增加689万吨，增幅为13.2%，这是我国大豆进口量连续第八年创历史最高纪录。

后期棕榈油供给充裕。由于季节性供应因素，第四季度特别是10~11月为棕榈油全年产量最高峰度，大主产国印尼和马来西亚均迎来产量增长期。根据10月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据，9月份马来西亚棕榈油产量达到200万吨，同比增加7%，比5年均值增加22%。而两国由于高产油棕树量同比大幅增加，加上今年降雨配合良好，四季度马来西亚产量仍将保持高速增长。

中国政策抑制部分需求导致库存数量上涨。今年棕榈油消费的最大特点在于国家加强了对食用油的管理。这导致棕榈油消费中占50%以上的棕榈油食用消费出现大幅下降。

另外，贸易利润刺激进口。最近一段时间以来，棕榈油出现了进口顺价局面。短暂的盈利空间将吸引贸易商进口棕榈油。因此无论从豆油的进口利润还是棕榈油的进口利润来看，都将高达200元/吨，这势必会刺激油脂进口。目前豆油商业库存在130万吨左右，比去年同期高近40万吨。进口油脂顺价将导致本已高库存的国内油脂市场积弱难返。

虽然豆类价格近期受到种种不利的影响，但是我们要注意从库存消费比上来看，这4.5%左右的库存消费比仍然是近40年来的较低水平，大豆供求紧张程度还是没有得到有效的缓解。新豆总供应仍小于2011/12年度的总需求。

如果美国大豆价格下降过低导致种植收益继续下降，只能让来年的短缺局面再次上演，紧平衡的局面也会把未来大豆价格推向更高。大豆价格的再次牛市虽然还需要南美天气和下游消费的指引，但是长期来看，笔者仍维持谨慎看好的判断