零售行业:四季度或有超预期增长

    申银万国分析师金泽斐发布报告认为，三季度是开始配置零售行业的重要时点，看好消费零售行业四季度的表现。

    分析师指出，受一季度业绩拖累，零售公司中报增长较为平稳，超预期的品种不多，而2008年三季度较高的业绩基数对今年三季报增长的制约犹在；受去年单季收入和利润下滑的突发影响，2009年四季度零售行业业绩超预期增长的概率大大提高。目前分析师预测的单季净利润增速是34％（重点公司平均）。而四季度也是CPI由负转正的关键节点，有望成为行业表现的催化剂。

    从市场的角度而言，四季度大盘将进入震荡阶段，消费零售行业相对较低的估值将获得市场的重新青睐，特别是四季度行业的估值将顺延至2010年的EPS估值角度。目前零售商2009年PE平均25倍，2010年为20倍，而H股百货零售商2009年PE平均已经达到29倍，2010年为24倍，A股零售行业不仅绝对估值下降空间有限，安全边际较高，而且相对估值提升的空间正在逐步放大。分析师认为，A股零售行业有望在年底达到2010年平均25-30倍的估值水平，目前尚有30％左右的上涨空间。

    分析师指出，零售行业缺乏催化剂和弹性的局面将在四季度基本结束。随着苏宁电器、银座股份定向增发的完成，业绩释放动力增强，从而带来盈利超预期；小商品城房地产结算收入的加快和义乌中国国际贸易试验区的成功获批，将带来公司股价的弹性上升；零售行业估值的顺延、业绩超预期、CPI转正等都将带动整个板块走出低谷。分析师给出的配置组合是：专业市场——小商品城（600415）、东方市场（000301）；家电连锁——苏宁电器（002024）；区域性零售商——银座股份（600858）、重庆百货（600729）和合肥百货（000417）；百货零售——王府井（600859）、鄂武商（000501）和广州友谊（000987）；上海本地股——豫园商城（600655）和百联股份（600631）。（徐效鸿）