贵州茅台:万金难买的品牌价值

    只有当潮水退去了，才知道谁在裸游。

　　曾经风光无限的贵州茅台（600519.SH）一度被认为是价值投资的不二选择。随着茅台酒供不应求，不断提价，公司股价也水涨船高，近三年其股价最高上涨至266.08元/股，且长期享有两市第一高价股的美誉。

　　万金难买的品牌价值

、独一无二的微生物环境不可复制、独门的酿造工艺难以模仿、酒类存货只会升值不会贬值、酒窖等固定资产不用计提减值准备、糯高粱产量决定茅台酒产量不可能无限提高、先打款后提货绝无客户欠款无法收回的风险等等，贵州茅台这一系列的优势被视为企业巨大的护城河，也是投资者选择贵州茅台的重要理由。

　　然而，8月31日晚间发布的贵州茅台2013年半年报显示，上半年净利润同比仅微增3.61%，长期保持的净利润两位数增长率风光不在。更为重要的是，被视为贵州茅台业绩蓄水池的预收账款余额上半年末仅为8.35亿元，较年初的50.91亿元大幅下降83.6%。受半年报业绩增速低于预期的影响，贵州茅台9月2日罕见跌停。

　　9月17日，贵州茅台股价再次大幅跳水，盘中最低价为140.51元/股，最终收于141.30元/股，跌幅为5.58%，对应市值1466.95亿元。

　　早在2012年，白酒行业尤其是高端白酒受到限制三公消费等因素的影响已经显现出疲态，塑化剂事件更是成为白酒企业股价加速下跌的导火索。在2012年关于贵州茅台股价走势有一个著名的争论，到底是扬韬落发（指剃光头）还是董宝珍裸奔终于在今天见了分晓。

　　2012年9月4日，在贵州茅台宣布提价后职业投资人扬韬在其个人微博中表示，5年内贵州茅台市值将跌破1500亿元，甚至会跌到1000亿元。“茅台本次提价是10年来的最后一次，未来几年难再提价，随着这次提价，茅台自身的投资价值变得明朗，股价将逐渐回归10倍市盈率。”

　　很快，北京否极泰投资咨询中心执行合伙人、CEO董宝珍便在其微博中表达了相反的观点：“宏观经济的潮水退去，大部分公司处于裸泳状态，能靠自身的力量对抗需求萎缩的企业少之又少。”

　　随后，董宝珍在微博中与扬韬下了赌局：“之后我会和扬总约赌，谁输了，谁裸泳或者裸奔10分钟，并录像放到网上。”董宝珍说，别说1000亿元，如果能跌破1500亿元，他就裸奔30分钟，而且现场直播。

　　面对这样的挑战，扬韬在几小时后，又发布了一条应战微博：“当潮水落去后，我们就知道谁在裸奔了。如果潮水只涨不落，那就让我落发吧。届时剃光头，每个月发一次剃光头的照片上来。”

　　公开资料显示，贵州茅台目前总股本为1，038，180，000股，总市值1500亿元对应的股价约为144.48元/股，这一价格也被网友戏称为“裸奔价”。如今贵州茅台跌破裸奔价，投资者调侃之余更多的是无奈。

　　9月17日，扬韬在其新浪微博上表示今天茅台市值跌破1500亿元，白酒投资的黄金时期一去不复返，而董宝珍的微博还在力挺贵州茅台的股价，并称将在凌通价值网发布裸奔申明。

　　一位资深投资人对记者表示，无论是趋势投资还是价值投资甚至是投机，最终目的都是取得盈利，并无优劣之分。巴菲特价值投资的真谛是找到一家伟大的公司然后低价买入并长期持有，投资者在做价值投资时往往注重挑选公司而忽略了买入价格是否足够低。