第一食品做强黄酒龙头 以低效资产换“和酒”

自从去年11月开始，熊市阴影下的增发和配股都显得弱不经风，曾经拟以配股方式整合旗下黄酒资产的第一食品经过再三“推敲”，最终还决定以资产置换方式取代配股，以旗下食品零售、食品品牌资产置换集团黄酒资产。如果此次资产置换得以顺利实施，公司将构建成“石库门”及“和酒”两大品牌黄酒业务的豪华阵容。

     资产置换取代配股购入

　　第一食品董事会日前通过资产置换议案，公司以持有的上海市南浦食品有限公司49%股权、上海第一食品连锁发展有限公司90%股权、上海徐家汇第一食品商店有限公司49%股权、上海长宁第一食品商店有限公司5%股权、上海鑫全顺食品有限公司100%股权，以及公司分支机构第一食品商店、批发公司和对外贸易业务的相关资产和负债，与公司控股股东上海市糖业烟酒集团持有的上海冠生园华光酿酒药业有限公司（下称：华光酿酒）100%股权进行置换。而新建10万吨酿酒基地项目另行审议。

    根据资产置换方案，第一食品置出资产整体评估价值3.009亿元，置入资产华光酿酒3.017亿元的评估价值基本相当，不足部分第一食品将以现金补足。

    据了解，拥有“和酒”品牌的华光酿酒，2007年经审计的营业收入3.619亿元，净利润达3793.35万元，盈利在国内行业中排名第三。第一食品此次置换出去的品牌代理及零售业务，占公司营业收入比重超过50%，但毛利率较低。

    其实，光明食品集团整合黄酒资产早有计划，去年11月公司欲采取配股募集资金，收购华光酿酒100%股权以及新建10万吨黄酒基地。配股方案一推出，市场就给了第一食品当头一棒，去年11月19日复牌当日爆跌9.99%。随后，受大盘不断震荡调整态势的影响，该股一路下探至23元的低点。几经波折之后，第一食品目前股价维持在停牌前的26元左右。

    上次配股方案无疑给市场带来了两种担忧，其一，配股增加的股本扩张有摊薄业绩之嫌，而且配股有利于大股东套现；其二，市场对于再融资的恐惧情绪依然没有根本消除，配股“破发”的可能性始终不能排除。

     两大黄酒品牌强强联手

　　近年来，上海中高端黄酒市场竞争日益激烈，作为海派黄酒领军，第一食品多年来一直牢牢把持着中高端黄酒行业龙头地位。

    第一食品表示，如果此次资产置换完成，公司就可以获得“和酒”，这将缩短公司品牌开发的时间与成本；而最大的意义还在于，“石库门”与“和酒”的强强联手将有力巩固第一食品在上海市场的领先地位，为未来全国市场发力打下坚实基础。

    在黄酒领域，与第一食品相比，古越龙山拥有一个相对全国化的黄酒品牌，包括古越龙山、沈永和、状元红、鉴湖等四个著名的绍兴酒品牌，而其品牌价值更是高达13亿元，位列黄酒品牌价值第一名。加上其强大的营销网络，这势必给第一食品未来的全国战略造成竞争压力。

    兴业证券报告指出，从黄酒业务来看，第一食品的利润总额和销售利润率高于古越龙山；在非黄酒的其他主营业务上，第一食品非黄酒的其他主营业务盈利能力强于古越龙山，预计公司2008年的EPS为0.80元。

    另外，第一食品日前披露的年报显示，2007年公司实现营业收入53.72亿元，营业净利润2.94亿元，归属上市公司股东的净利润为1.65亿元；基本每股收益为0.45元，每股净资产2.28元，全面摊薄净资产收益率为19.87%，加权平均净资产收益率为21.33%。