2008回顾与2009展望

——关于金融市场、次贷危机和美国经济的三二一

　　三分冬色二分愁，更一分风雨。在这个辞旧迎新的历史夹缝中，2008旧岁的满城愁绪还在肆意纷飞，2009新年的风雨飘摇就已经迫不及待地挤上眉头。昏昏沉沉地随波逐流之余，我们似乎很有必要在这个瞬间按下时间的快门，闲心细数金融市场、次贷危机和美国经济的三二一，看一看关于过去的一池萍碎，品一品关于未来的百般滋味。

　　金融市场三重门

　　与我们距离最近的，应该就是大大小小屏幕上那红红绿绿的数字吧，2008这一年，这些跳动的金融音符拨动着我们的心弦，就像是披头士的《橡胶灵魂》，让我们彻底迷失在一个失落的年代里。透过金融市场三重门，我们看到的，或是惨淡，或是怪异，或是假象，它们共同刻画了一个刻骨铭心的样本年。

　　首先推开股票市场的大门，映入眼帘的是暴风骤雨后的萧条与破落。2008年末，美国道琼斯指数收于8776.39点，较2007年末的13264.82点下跌了33.84%，这一跌幅在1920年至今的89个年头里排在榜眼，状元是1931年的52.67%，其时始于1929终于1933年的大萧条正好到达危机的高潮，历史跌幅榜上只有4个年份经历了30%以上的暴跌，而除了2008年，其他3个年份都处于上世纪30年代，最近的一个也已时隔71载，所以说，就算“知天命”的古稀老人也未必领略过如此刺骨的股灾寒风。再看标普指数，2008年末收于903.25点，较2007年末的1468.36点下跌了38.49%，这一跌幅在1927年至今的82个年头里位居探花，更显惨淡的是1931年的47.07%和1937年的38.59%，历史上只有这3个悲惨岁月的标普指数跌幅超过了30%。最后看最年轻的纳斯达克指数，2008年末收于1577.03点，较2007年末的2652.28点下跌了40.54%，在1971年至今的38个年头里录得状元，历史上只有这个不堪入目的2008体验了超过40%的纳斯达克悲情。

　　收拾一下心情，让我们推开外汇市场的大门，一朵妖艳的蔷薇花正夺目绽放，这朵奇葩正是美元汇率。2008年末，以6种主要货币加权计算的美元指数，即一种市场最常见的美元名义有效汇率，收于81.308点，较2007年末的76.695点升值了6.01%，这一升幅在1967年至今的42个年头里排在不吉利的第13位，也算是较为光鲜的一年了。再看以27种主要货币加权计算的美元实际有效汇率，可获得最新数据的2008年11月为96.15点，较2007年末的84.56点升值了13.71%，在1964年至今的45个年头里位极榜首，排在其后的分别是1982、1997、2000和1981年，无一不是令人记忆犹新的年份。如果考虑到2008年这一年中先抑后扬的结构特征，美元汇率的走势则更显波澜起伏、诡异莫测，这朵妖艳蔷薇的绽放不知刺伤了多少年初看空者的心房。

　　放下欲说还休的强作愁，让我们推开国债市场的大门，刺目的光芒立刻带来了一种灼烧般的痛感。2008年，以1998年为基年并取值100的巴克莱资本美国国债指数收于185.349点，较2007年的161.963点上升了14.44%，市场景气程度创最近11年的最高，而前一个美国国债市场光景最好的年份则是2000年，那一年该指数上升了13.59%。绚丽的景气度指标背后，各期限美国国债需求强劲、价格坚挺、收益率下降，似乎在这个动荡不安的年份，“撤离美国”的资本口号又是像过去很多年一样曲高和寡，令人侧目的“美国国债热”轻而易举地营造了另一个美国梦的假象。

　　三重门后一阴影

　　透过金融市场的三重门，次贷危机作为全球性金融危机和经济危机的阴影显现无遗。在经历了2007年的矜持之后，华尔街的刚愎自用、监管者的错失良机和市场主体的失慎错判终于让这场危机于2008年骤然升级，在持续恶化、全面扩散的不归路上渐行渐远。而正是由于形势转变的彻底失控才让股票市场在全面恐慌之中一泄千里，让国债市场在避险动机下靠近美国，让外汇市场在满目仓夷中追捧美元。回忆过去那些典型性危机阶段，我们几乎无一例外地看到了和2008年一样、趋势错落有致的三重门，例如离我们最近的2001年，9.11不仅让2008年年末去世的亨廷顿博士由于“文明的冲突”而声名鹊起，更让美国遭遇了新世纪以来的第一次衰退，那一年，美国三大股指分别下跌了7.10%、13.04%和21.05%，美元指数和国债指数却分别上升了6.56%和6.70%。

　　作为百年难遇的全球性危机，次贷危机的阴影笼罩在诸多细节，这里，我们透过三类能够获得全年数据的指标来感受次贷危机带来的无边黑暗：第一重黑暗来自金融损失数字。根据彭博社的权威测算，截至2008年末，次贷危机自2007年爆发以来已经对全球金融行业造成了累计10019亿美元的损失，并让242273人失去了工作，其中，欧美金融业作为危机震中受损最为严重，美洲和欧洲分别录得6782亿和2933亿的高额损失，并伴随着166802和71051个失业，亚洲银行业的损失则为304亿美元，有4420人失去了工作。

　　第二重黑暗来自财富蒸发水平。股市市值的缩水标志着金融财富的蒸发，而房市指数的下滑则标志着真实财富的蒸发。截至2008年12月31日，全球股市市值仅为32.133万亿美元，较2007年末缩水了47.19%；作为最强盛的G7国家，美国、加拿大、英国、法国、德国、意大利和日本的股市全年分别缩水了39.95%、42.42%、50.69%、45.54%、51.20%、50.94%和28.18%。同样截至2008年12月31日，彭博全球房市指数全年下降61.4%，美国、欧洲、亚太房产指数分别下降44.1%、68.9%和58.3%，大量金融财富和真实财富伴随着次贷危机的恶化升级而烟消云散。

　　第三重黑暗来自市场恐慌程度。作为反映市场波动性预期的“投资者情绪指标”(The investor fear gauge )，纽约期货交易所编制的VIX指数在2008年经历了前所未有的一路狂飙，截至2008年12月31日，该指数收于40点，较2007年末的22.5点上升了77.78%，此前18个年头中没有一年的年末值高出过30点，不仅年末40点的绝对水平创下1990年以来的最高，而且年中（11月20日）一度达到80.86的期间水平更是让人匪夷所思，表明信贷紧缩、金融动荡和经济衰退带来的市场恐慌已经成为市场“不可承受之轻”。

　　一阴影中两维度

　　黑暗给了我们黑转摘于中国酒业新闻网色的眼睛，我们却用它来寻找光明。穿过2008的三重门，感受过2008的一阴影，放眼2009的冲动油然而生。当然，最让我们揪心的，还是2009的金融市场三重门内究竟又是一片怎样的光景？关于历史的危机回顾和关于未来的市场预测也许能给我们带来一些直接、干脆、但似乎并不那么可靠的解答。