中端白酒优势逐渐凸显

 2008年四季度宏观经济形势急转直下，由于滞后性消费下滑在2009年一季度明显体现。预计元旦和春节将对消费产生“拉高熨平”作用，节日效应的集中体现将使得2—4月消费缺乏热点。不过在消费整体难言乐观的背景下，受政策利好和成本下滑影响，部分子行业如农村消费、种子行业以及肉制品等，将是重点配置对象。

 
    一季度消费偏冷

    2008年随着全球经济形势的逐步恶化，我国GDP增速一路下滑，一季度10.6%同比增长率成为高点。由于受到2008年一季度GDP增速较高的基数效应影响，2009年一季度可能是今年GDP低点。宏观环境偏冷将制约消费增速提升。

    首先，第一季度城镇居民可支配收入实际增长率可能处于低位。2007年一季度居民收入增速高达16.60%，但是2008年之后随着经济增速放缓和通胀加剧，一季度城镇居民实际可支配收入增速进入实质性下滑阶段，由上年同期的16.60%降至3.4%，随着CPI的逐步回调，二三季度增速有所恢复，预计2008年第四季度增速又会放慢，2009年一季度城镇居民实际可支配收入增长率也将处于低点。

    其次，“两节效应”将使消费先热后冷。今年元旦和春节两节合一，这无疑会将春节消费效应提前，另外双节合一恰逢经济减速，在无其他外力作用下，一季度的社会消费品需求很可能呈现1月高而2、3月低，且一季度增速下滑的状况。

    最后，上年同期高基数影响今年一季度增长率。2007年下半年和2008年上半年之间，猪肉领跑的食品价格急剧上升，引发了通货膨胀，各类消费品价格出现不同程度的攀升，加上雪灾和春节因素，直接导致了2008年一季度众多子行业的销售增长都达到了历史高点。在高基数的影响下，2009年一季度增速可能较低。

    大农业政策催生主题性机会

    每年一季度是农业政策频出的时期，也是大多数年份农业板块在此期间跑赢大盘的重要驱动因素，展望2009年一季度，农业政策依然是催生农业板块主题的主要动能。

    一是刺激农村消费的政策。其中，家电下乡的主要政策是从2009年2月1日起，将家电下乡从12个省(区、市)推广到全国。同时，把摩托车、电脑、热水器(含太阳能、燃气、电力类)和空调等产品列入家电下乡政策补贴范围，由各省(区、市)根据当地需求从中选择增加部分补贴品种。

    二是农民增收农业发展的政策力度将继续提高。可以预期的是2009年将继续出台强农惠农政策，政策力度将进一步继续提高。

    食品业肉制品成本下降快

    位于产业链中游的基础食品加工企业，在一季度将继续享受原材料价格下降带来的成本缩减，预计上半年生猪出栏将明显增加，春节过后猪肉价格下跌的可能性很大，以肉类为主要原材料肉制品加工和速冻米面食品行业将继续受益。预计肉制品行业产销量仍能保持10%增长。

    速冻米面食品行业具有明显的季节性和节日性消费特性，今年一季度速冻米面食品行业将再次保持30%以上的高增长。

根据国研网的数据，乳业恢复速度超于预期，11月份液体乳和乳制品产量均出现恢复性成长。如果伊利股份液态乳和乳制品业务能够恢复到2007年的8成，目前的股价已经反映对事件的消化。随着年报的临近，伊利股份将陆续披露负面信息，长线投资者可以逢低战略性入场。

    酿酒业中端白酒有优势

    预计由于2008年年末和2009年年初的节日消费效应，一季度酿酒行业将出现先扬后抑的局面。

    对于白酒，中端产品优势逐渐体现。在通货紧缩的背景下，白酒行业的市场需求必将由高端转向中低端。行业内部分企业也开始逐渐将重心转移到中档产品上。

    对于啤酒，预计从二季度开始出现增长加速。对于葡萄酒，预计1月到2月中旬，由于新年春节的刺激加上商家不断的宣传活动，销量环比会出现回暖，但考虑到去年的高基点，同比增速还是会出现一定幅度的下滑，3月以后葡萄酒增速会出现放缓。