新华联生去意 浏阳河欲借壳通葡股份

　谜底终于揭晓。

　　3月4日，通葡股份[6.69 10.03%]（600365，SH）发布公告，称公司向控股股东新华联控股[2.87 6.69%]有限公司及第二大股东通化东宝[16.13 3.07%]药业股份有限公司发函询问，上述两大股东回复称，正在与湖南浏阳河酒业有限公司商讨转让所持本公司股权事项。公告同时称，公司存在控股股东发生变化的可能性。

　　在此之前，通葡股份已经连续两个交易日逆势涨停。而公告出台后，该股开盘继续涨停，报收6.69元。

　　无心恋战的大股东

　　两大股东酝酿股权转让，这个消息对于通葡股份来说，有些突然。“我也是刚知道，甚至连浏阳河这家公司都不清楚呢。”3月4日，通葡股份董秘高振才在电话中对本报记者表示，据他了解，股东也是刚刚和浏阳河进行了接触而已。

　　不过，这在业内看来却并不意外。“新华联入主通葡4年多来，只是帮助上市公司清理内部债务，一直没有注入资金和优质资产来很好地整顿公司。”一位熟悉通葡股份的人士告诉本报记者。

　　2004年底，新华联斥资1.54亿元，以3.79元/股的价格从东宝集团购得4070.4万股，以29.07%的持股比例成为通葡股份第一大股东。

　　由于新华联拥有着众多广为人知的品牌——金六福、香格里拉·藏秘等，因此市场一直期待着其能再造一个“金六福”。而收购当初，新华联掌门人傅军也公开表示要引领通葡股份重回行业三甲。

　　在此之前，通葡股份的经营严重恶化，2001-2004年期间，销售收入从1.2亿下降至不足4000万，应收账款保持在3亿—2亿之间。新华联接管后，更替了管理团队，销售基本实现了现款销售。2007年财报显示，公司应收账款经过数次核销，已降至4600万。

　　但另一方面，由于新华联在资金投入方面止步不前。使得通葡股份在销售方面并没有实现大幅增长，2004 年以后的增幅在20%以下，目前的销售收入还没有达到2001年的水平。

　　这在流动资金上也有反映：2006年底，公司账面上显示的货币资金约有2400万元，到了2007年底减至900余万元，2008年中报显示，公司账上货币资金仅为140万元。

　　“葡萄酒是投入量大的行业，营销渠道都需要投钱，否则很难搞好。”上述人士表示，“其实新华联此前也有心去做，但是很多内部事情‘搞不定’，影响了进一步动作。”

　　这种状况下，2007年4月，在700万股解禁流通股上市不到一个月，新华联便连同二股东通化东宝将这5%的股份迅速减持，当时第三大股东东宝集团更是将所持股份全部抛出。

　　“通化东宝自己资金也比较紧张，早期还占用上市公司资金，而且这么多年一直在减持，包括将控股权转给新华联。”上述人士补充道。

　　值得注意的是，去年8月底，通葡股份董事会决议称，准备以不低于4.86元/股的价格向包括大股东新华联在内的不超过10家特定版权中国酒业新闻网对象定向增发不超过4000万股，其中新华联以3000万元现金认购不超过618万股。但此次认购却被市场认为有“高抛低吸”的嫌疑。

　　上述人士认为，定向增发实在是因为上市公司资金短缺。“去年通葡70周年庆典，花了不少钱，流动资金困难”。而新华联无非是将减持获得的资金再补充一部分进去。此前，新华联已成功套现约8000万元。

　　高振才告诉本报记者，定向增发已获股东大会通过，但目前还没有上报有关部门批准。一旦股权转让，定向增发是否最终成行也再次打上问号

　　拷问浏阳河资金链

　　进入资本市场，是浏阳河酒业的夙愿。

　　早在2007年初，浏阳河酒业董事长彭潮就公开宣称，公司曾考虑通过“借壳上市与新股发行”两种可考虑的方式上市，最后明确的计划是以IPO方式完成赴美上市。

　　不过时至今日，全球性的经济萧条让业内认为浏阳河的赴美上市希望渺茫，而且白酒属于国家限制行业，因此借壳被公认为最可能的方式。2008年年底，浏阳河酒业大股东湖南中商集团总经理李为章对本报记者透露，浏阳河酒业的资本运作也已进入实质性阶段，并与一家投资机构签定合作意向，目前正在尽职调查中。

　　“不论是私募，还是IPO或者借壳上市，你们将会在资本市场看到‘浏阳河’的名字。”李为章表示。

　　而此次公告则表明浏阳河正在兑现此前的承诺。

　　一份券商的报告指出，通葡股份的第一和第二大股东目前共持有31%的股权。以目前股价计算，市值约为2.65亿元。但它同时表示出对浏阳河资金能力的担忧。

　　浏阳河酒业的前身是湖南中商集团酒业销售部。1998年，中商董事长彭潮把浏阳河酒厂品牌买下来，并依靠五粮液[15.49 5.45%]进行贴牌生产，成立了如今声名显赫的浏阳河酒业有限公司。

　　不过，此前有业内人士透露，伴随近几年市场的衰落，浏阳河销售收入已经大不如前。更重要的是，浏阳河已经启动了搁置多年的浏阳河国际名酒城项目的建设，而该项目投资将达到10亿元。

　　而一旦入主通葡股份，如何管理好原本的葡萄酒资产对浏阳河也是考验。“虽然通葡牌子老，产品好，但是现在盈利是遥遥无期，如果能在渠道上砸钱，用5年时间能规整好就不错了。”上述熟悉通葡股份的人士说。

　　但李为章在去年年底时表示，2008年浏阳河酒业的销售增长仍然达到了30%，与行业增长持平。尤其是年份酒的增长超过50%，甚至一度出现脱销的局面。

　　前述券商报告认为，浏阳河如果接受新华联和通化东宝的股份转让，6元/股的价格是上限。而新华联目前手持的2455万股的成本价在3元/股，若以6元/股转让持有股权，则可获利一倍。

　　但一位业内分析人士则表示，浏阳河本身盈利能力并不强，因此此次洽购双方感觉更像炒作，对上市公司实际经营并不会产生很大影响。而且连续的股权转让，只会造成管理层不稳定，甚至影响其既定的发展计划。
 
  作者：杨 颢