古井贡酒：寄望产权改制激活管理动力

    　今日古井集团40%股权转让落幕，明日1.24亿限售股解禁，古井贡酒[16.32 -2.16%](000596)近期备受关注。据记者了解，古井集团改制方向仍有很大不确定性，实施管理层持股意愿依然强烈。
　　古井贡酒日前声明，在集团股权转让同时未筹划员工持股计划，且3个月内无员工持股相关筹划。不过有知情人士向记者透露，古井贡酒一直计划股权激励，预计年内可以实现管理层持股。

　　根据安排，古井集团40%的股权从5月21日至6月18日在合肥市产权交易中心挂牌转让，挂牌价格为4.65亿元。古井集团持有古井贡酒61.15%的股份，持股量为1.44亿股，古井集团40%股权的受让方将间接持有古井贡酒5748.08万股股权，成为第二大股东。记者致电合肥市产权交易中心，相关工作人员表示不便透露意向受让方情况，称转让结果可能下周揭晓。

　　此次股权转让也标志着古井集团第四次产权改制工作迈入新阶段。从2002年开始，古井集团前三次改制因各种原因依次折戟。有消息称，第四次产权改制计划分为三部曲，首先是员工买断工龄，接下来是寻找合作伙伴和管理层参股，最后国有股逐渐退出。

　　广发证券分析师熊峰说：“40%股权转让挂牌价格比净资产溢价45%，比市值折价50%，再加上投资2亿元以上到农副产品深加工项目的附加条件，出价不高也不低，较为合理的解释是已经有了意中人。”在他看来，如果此次股权转让纯粹是引进一般的战略投资者，而完全与管理层参股无关，那么实际意义大打折扣，“因为只有管理层参股，才能更好地激发上市公司经营者的积极性。”

　　不过，管理层持股能够释放动力几何，业界存在不同看法。有观点认为，白酒行业特点决定管理者动力对企业的作用比管理者能力更重要。国都证券分析师徐昊则向记者表示：“管理层能力才是上市公司前景的关键，而营销方式、产品结构等问题都是管理能力、管理水平的外化表现。”他同时强调，如果实施管理层持股且程序合法，对公司经营还是有益的。

　　另外，古井贡酒将于明日解禁1.24亿限售股，从占流通股的比例看，此次解禁股是原流通股的2.39倍。来自西南证券[17.57 0.23%]的分析报告指出，随着大盘的上升与估值的抬高，限售股的套现意愿增大。徐昊也认为：“毕竟绝对数额比较大，预计解禁压力较大。”
 作者：张 珈