金枫酒业上半年净利润同比下降37.43%

　　金枫酒业发布09年中报，1-6月每股收益0.22元，营业收入同比增长13.54%，净利润同比下降37.43%。公司09年上半年营业收入小幅增长，主要是由于公司剥离黄酒以外业务导致营业外收入大幅增长所致，但由于公司资产置换后按《企业会计准则》进行财务数据调整，从而影响公司净利大幅下滑。

　　金枫酒业 (600616：14.74，-0.08，↓-0.54%)8月18日发布2009年中报，1-6月每股收益0.22元，每股净资产2.49元，净资产收益率8.95%，营业收入47,384.09万元，同比增长13.54%，净利润8,148.51万元，同比下降37.43。

　　公司是黄酒行业的龙头企业，拥有全国单体规模最大的黄酒生产基地，是行业内酿造技术最先进，唯一实现全年酿造且产品合格率100%的企业，公司主要产品品牌“石库门”、“和酒”均为中国名牌产品。公司09年上半年营业收入小幅增长，主要是由于公司剥离黄酒以外业务导致营业外收入大幅增长所致，但由于公司资产置换后按《企业会计准则》进行财务数据调整，从而影响公司净利大幅下滑。

　　公司2008年完成资产重组后已成为了以黄酒为核心主业的上市公司，公司更名后，加快了整合步伐，目前，公司整合效果已开始逐步显现。09年一季度公司黄酒的总销量同比基本保持稳定，收入上升约1.1%，合并之前石库门酿酒2007年的毛利率57.49%，华光酿酒的毛利率52.23%，合并之后黄酒业务的综合毛利率上升到59.07%。09年上半年公司实现销售收入4.73亿元，高档黄酒基本销售持平，毛利率微增2.12个百分点至55.63%。公司二季度实现销售收入1.45亿元，净利润达到169万元，零售业务剥离，二季度财务费用同比减少1,512万元。二季度黄酒业务利润有所下降，体现经济危机对淡季黄酒销售的影响。公司净利下滑主要是由于08年7月31日公司实施的资产置换属同一控制下的企业合并，公司根据《企业会计准则》的相关规定对2008年上半年已披露的数据进行了追溯调整，调整后的数据同时包含了置入置出资产的经营业务。

　　公司在收购了和酒之后，08年和酒已经开始采用金枫的基酒，并且在口味上进行了调整，基本实现了一致。未来基酒采购量会由15%左右逐渐增加，现在主要的品种和酒3年陈已经有60%多的基酒是公司自贡原酒，并且未来和酒3年陈、5年陈的基酒自供量会稳步提升，公司表示如果全都使用自己的基酒每年可以节约费用上千万元，直接形成公司利润。基酒的自供是整合中直接产生收益的部分，同时，公司销售与市场资源的整合作用也不容忽视。目前公司推动“石库门”、“和酒”双品牌策略，公司对这两个品牌进行差异化定位： 在文化方面石库门是海派文化的形象代表，是穿越历史的怀旧文化，经典传承；和酒宣传的是以平和、宽容为核心的“和”文化；而在销售区域方面石库门主要适用上海地区，辐射江苏、浙江；和酒销售区域上以上海为中心，希望能走向全国。

　　同时，公司的产品结构提升趋势仍将继续，高端化一直是公司产品发展策略，目前公司已针对“世博会”展开相关营销策划和产品结构调整，并有望赞助“世博”相关项目。世博对公司长期品牌发展有促进，但考虑到黄酒市场有限规模，短期盈利贡献有限。09年公司已与台湾烟酒股份公司展开合作，并已在台湾免税店销售。虽然上市公司与台湾烟酒合作没有明确销售计划，但基于台湾市场良好的黄酒消费基础，我们对该项合作持积极乐观态度。若双方合作形式灵活，销售激励机制充分，有望帮助金枫走出上海，实现销售跨越。

　　目前，黄酒行业发展相对平稳，但竞争依然激烈。短期来看金融危机影响到实体经济，公务商务用酒同比有所减少，对高端黄酒的消费有小幅影响。但即便是高档的黄酒，每瓶销售价格也不多一百多元，因而实质上影响不大。黄酒是我国传统的酒种，尽管黄酒企业一直在进行全国化销售的尝试，但消费习惯的改变需要时间较长，市场蛋糕的扩大在未来可以预期，但短期空间不大。目前消费区域仍主要集中在江浙沪地区，金枫酒业、古越龙山、会稽山等黄酒企业目前都主要在既定的市场蛋糕中去抢占市场份额，市场呈现此消彼长的特征，行业竞争依然激烈，过度竞争制约了行业的发展，精细化管理将有助于企业在细分市场竞争中获得更多的份额。公司认为未来黄酒行业可能由制造业向服务业转型，不仅仅生产低价值的产品，还要多产出有文化内涵、高服务附加值的产品，改变以价格竞争为主，获取少量加工费用的格局。