白酒业：期待中的量价齐升

　　中报数据进一步验证，食品饮料行业产量数据持续好转。10个二级子行业中，有7个二级子行业收入增速明显改善，3个有所下降。肉制品、白酒、啤酒和葡萄酒改善情况明显，乳品行业和调味发酵品的收入增速与一季度相比基本持平，只有黄酒和软饮料收入增速有所下降。白酒行业产量增速已经回至历史较高位置；啤酒行业2009年维持稳定增长；葡萄酒行业产量增速2008年前高后低，导致2009年增速也是逐步回升；乳制品行业快速恢复。

　　利润的全面恢复也将到来

　　营业费用率的提升可能是行业利润增速恢复弱于收入增速恢复的主要原因，看好三四季度行业利润恢复情况，主要源于以下几点：一是，2008年三、四季度行业开始随整体经济下滑，导致较低的增长基数；二是，消费者消费能力的渐渐恢复将会减轻企业在费用投入上的压力；三是，主要行业的盈利能力仍将保持稳定。

　　就业及消费者信心指数全面回升

　　PMI从业人员指数在2009年1月份触底，然后迅速反弹，据相关部门的统计截止6月底15097万外出农民工超过97%已找到工作，以从事制造业和建筑业为主。就业形势的好转导致居民收入和消费者预期的逐步好转，统计局数据显示居民消费指数在2009年一季度以来逐步好转，上升趋势明显。

　　消费有望迎来新一轮高峰

　　在政府主导投资的经济恢复中，将会经历“投资—就业—收入—消费”的传导过程，消费处于受益链的末端。

　2009年“保8”增长目标将会实现，而我国居民的就业、收入和消费者信心也在年初以后触底回升。随着经济的好转、收入的增加以及消费者消费信心的增强，消费有望迎来新一轮的高峰，食品饮料行业也处于由底部逐步上升的阶段。

　　复苏是4季度投资主线　期待白酒量价齐升

　　大部分行业的产量在 2008 年底均维持了较低的增速，在4季度低增速反映出的复苏将会是投资的主线。另外，乳制品和葡萄酒在2009年初的增长基数也较低，将会使得2010年这两个行业可能会有较好表现，适合稳健型投资者提前布局。四季度抓住能够量价齐升的股票是白酒行业的投资关键。兼顾品牌和营销，首选贵州茅台（600519）和泸州老窖（000568），其次关注金种子酒（600199）和五粮液（000858），关注乳品和葡萄酒行业的复苏，持有伊利和张裕A。

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