利好抑或利空影响有待观察

　　2010年新年伊始，中国股市又一次迎来了重大变革——中国证监会1月8日证实，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

　　融资融券是全球证券市场普遍采用的交易方式，股指期货则是国际市场成熟的风险管理工具。两项创新制度会如何影响A股市场这一全球最活跃的新兴市场，人们正拭目以待。

　　市场闻风而动　机构积极“抢筹”

　　对于中国股市，股指期货、融资融券并不是“新闻”。

　　为推进包括股指期货在内的金融衍生产品的发展，中国早在2006年9月8日就成立了中国金融期货交易所。2008年12月1日，《证券公司业务范围审批暂行规定》的正式实施，以及证券监管部门开始受理融资融券业务申请，也让投资者一度以为融资融券“箭在弦上”。

　　经历了漫长的等待，以及一次次的期待和失望后，中国股市投资者终于迎来了“准信”。

　　市场闻风而动。1月8日当天，沪深两市走出探底回升的“翘尾”行情，与股指期货密切相关的沪深300指数涨幅超越两市大盘，在融资融券中直接受益的券商类个股则受到市场追捧。

　　实际上，对于股指期货和融资融券的布局早已悄然开始。岁末年初，随着博时上证超大盘ETF、中银蓝筹精选灵活配置基金、申万巴黎沪深300价值基金等相继获批或发行，机构开始了对大盘蓝筹的“抢筹行动”。

　　博时基金管理有限公司副总裁李全表示，作为融资融券和股指期货的重要标的，大蓝筹股将成为市场上的“稀缺资源”。多位市场人士也表示，那些对指数影响大的高总市值和高流通市值股票，将成为机构资金潜在的超配目标。

　　股市的“必需品”而非“奢侈品”

　　对于推出股指期货，中国金融期货交易所总经理朱玉辰曾有过一个非常形象的比喻：“中国股市就好比一辆汽车，只有前进挡。缺少刹车挡和倒挡的车是开不稳的，很快就会翻车。”

　　在朱玉辰看来，中国股市已经成为世界上波动性最强的市场，而作为股票现货的补充和延伸，股指期货是解决高震荡的有效机制之一。从这个意义上来说，股指期货是中国股市的“必需品”，而非“奢侈品”。

　　与股指期货相似，“卖空”也是融资融券的最显著特点之一。因为可以将更多信息融入证券价格，并为市场提供反向交易机制，融资融券可以达到合理化证券价格的目的。与此同时，其放大资金和证券供求的特点，也可以起到活跃市场交易、增加市场流动性的作用。

　　对于年轻的中国股市而言，诞生之初的制度设计缺陷使得“单边市”成为其成长过程中难以回避的隐痛。由于缺乏卖空机制，投资者只能从市场的上涨中获得收益，而在股指下跌时变得束手无策。盲目跟风、恐慌抛售……避险机制的缺失让市场常常充斥着浓厚的投机气氛。

　　宏源证券研究所所长程文卫表示，两项创新制度的推出，无疑将终结中国股市与生俱来的“单边市”缺陷，让Ａ股市场向着更理性的方向健康成长。

      利好抑或利空　影响有待观察

　　每一次的市场创新，都伴随着同样的期待和疑问：A股市场会因此受到怎样的影响？这一次，也不例外。

　　在上海天相投资咨询公司首席分析师仇彦英看来，股指期货提供的双向交易机制，能有效修正市场的非理性波动和股指偏差，并实现风险的转移和再接受。“作为配置和化解风险的市场，它将成为资本市场的‘均衡力量’。”仇彦英说。

　　而借助融资融券提供的杠杆投资工具，投资者可获得在下跌市况中通过融券卖出而盈利的可能。其具有的显而易见的形成市场内在价格稳定机制的作用，无疑会改变市场在单边上涨时的盲目乐观，及单边下挫时的恐慌心态。

　　不过，尽管风险控制体系的改善有助于中国股市走向成熟，但股指期货和融资华夏酒报:邮发代号23转摘于华夏酒报·中国酒业风向标华夏酒报邮发代版权中国酒业新闻网号23-189当地邮局可订阅中国酒业新闻网-189 当地邮局可订阅融券的推出会怎样影响A股市场的短期和中长期表现，业内的判断似乎并不完全一致。

　　一些市场人士表示，股指期货和融资融券会引发市场对大盘蓝筹股的追捧，这一群体在A股市场占有极高的权重，因而有可能带来整体估值水平的上行。但与此同时，股指期货有可能令部分高风险偏好的资金从Ａ股市场转移，从而令市场资金面承受重压。

　　程文卫则表示，股指期货和融资融券并不能改变上市公司的基本面，因此对市场中长期运行趋势的作用十分有限。

　　股指期货和融资融券对A股市场的影响，或许并不能简单地用“利好”或是“利空”来概括。因为正如其所具有的“双向交易”特征，市场创新的本身就是一把“双刃剑”，在低迷的时候加热，在疯狂的时候降温。