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五粮液下半年欲攻中低端酒

华夏酒报 2010-04-20 13:04 相关行业
五粮液下半年欲攻中低端酒

  天相投资预计,五粮液(000858,股吧)2010年销量将超过12000吨,加上今年初上调8.5%~10.3%的出厂价格,其今年白酒收入增速相对乐观。赵佳峰 制图

  近日,我们到了四川宜宾,对国内规模最大的白酒企业五粮液(000858)进行了实地调研,并和五粮液的公司高管交流了五粮液未来的发展策略。

   我们预计,五粮液系列2010年销量将超过12000吨,加上今年初上调8.5%~10.3%的出厂价格,其今年白酒收入增速相对乐观。此外,我们还获悉,五粮液向玉树地震灾区捐赠了1500万元,由此我们略为下调其2010年的盈利预测。同时,为维持稳定增长,五粮液有平滑业绩的倾向,预计五粮液2010-2012年的EPS(每股收益)分别为1.30元、1.68元和2.11元。我们看好五粮液的长期发展,维持对其“买入”的投资评级。(编注:昨日五粮液报收于27.9元,下跌3.79%。)

  今年销量或逾1.2万吨

  我们获悉,五粮液春节销售情况乐观,“量价齐升”。目前,高端白酒市场是卖方市场,五粮液系列依然处于供不应求的状态。由于2008年气候原因,五粮液产量相对较少,2009年五粮液总销量为9800吨,其中包括1000吨的出口量,预收账款达到43.75亿元。而由于今年春节因素,五粮液一季度销售情况相对乐观,销量增速在20%以上。未来五粮液系列将保持平均每年10%量的增速,同时,每年的平均提价幅度在5%~8%。我们预计,五粮液系列2010年销量将超过12000吨,加上年初上调8.5%~10.3%的出厂价格,今年白酒收入增速相对乐观。

  闲置窖池逐步恢复

  五粮液目前有很多闲置的窖池,近期正在逐步恢复,今年预计恢复5000吨,明年预计恢复10000吨左右。新恢复窖池优质酒率相对较低,多数产能为中低端酒(一般窖池优质酒率在15%),所以要开拓推广系列酒。这部分中低端酒可能会赔钱,但也可以带来两方面的好处:其一,可以逐渐恢复窖池产能;其二,带来市场的规模效应,培养五粮液的品牌。不过,由于中低端酒利润低,可能会亏钱,五粮液下半年会适当投放中低端酒。投放量将视五粮液等高端酒的利润情况而定,以保证其整体的利润增速水平。

  “三条腿走路”

  作为国内最大的白酒生产企业,五粮液提出了“三条腿走路”的方针,来做大做强五粮液:

  第一,浓香型白酒。五粮液产品以浓香型为主,浓香型白酒依然是其主打产品,未来浓香型白酒将充分发挥产能,做到更大更强。

  第二,酱香型白酒。五粮液1999年开始建立酱香型车间,产能近1500吨,经历了2000年、2002年两次扩建,目前产能达到2万吨,公司目前库存3万吨以上,于今年3月17日春季糖酒会推出有独特风格的“永福酱酒”,目前未完全投放。该款酒出厂价低于五粮液,但终端零售价在五粮液之上。

  第三,兼香型酒。五粮液下半年将投放一款兼香型酒,定位中低端。短期不以走量为目的,主要为了让系列酒走出去。

  我们认为,这“三条路”完善了五粮液在香型酒上的缺陷,促使其向白酒行业绝对龙头的目标进军。

  政府“重视”是“双刃剑”

  五粮液是四川政府非常重视的企业,省政府的支持对其形象提升起了很大作用:

  其一,今年开始启动宜宾“名酒金三角”项目(这也是2009年度其分红较少的原因),将优化周边的环境,保护产品的原产地,同时打造质量大楼,产品品质要与世界接轨。

  其二,目前四川政府正在制作一个剧本,主要是宣传四川的酒,目前已经初步完成,对五粮液的宣传有较大的篇章,有利其品牌形象的提升。

  而从另一方面来讲,由于四川政府的重视,拖慢了五粮液体制的改革以及对经销商的激励等事宜,同时也拖慢了作为龙头企业的公司对白酒行业内整合的脚步。