消费增长的美梦也有理由

　　衣食住行看病玩

　　今年以来周期股沉沦了，新兴战略产业和“大消费”概念似乎成了机构们的不二选择，虽然有应景之嫌，但本期还是想和大家讲讲这个时下热门的大消费问题。据我所知，现在一些投资机构在招聘人员方面都加大或者强调了对这一方向具有研究经验这一要素的考虑，所以热闹可见一斑。大消费的概念并无统一定义，大致可以这么说吧，凡是涉及到居民自己掏腰包花钱的(除去买房子)的那些开销，现在都被纳入这个范畴，比如：生物医药、商业零售、食品饮料、TMT(科技、媒体、通讯)、餐饮旅游、汽车、服装等等，或者说成是“衣食住行看病玩”。

　　旧增长模式可能并未结束

　　消费概念的兴起直接归功于金融危机。其实扩大内需、扩大消费这样的政策导向早已有之，但在危机之前的行情里，以上种种消费行业的股票表现均是差于大市的，大家均是在制造业以及制造业的上游寻找投资主题。不过，金融危机时至今日，已经令国人相信旧的增长模式已去，我们将走向新的经济增长之路，也即是以消费为驱动的增长。所以第一个问题就是要回答，这样的想法将是事实抑或只是一个插曲？
　　坦率地说，我没那么乐观。首先，旧的增长模式可能并未结束。世界对中国制造业的依赖并未消除，而中国对于全球市场的渴望也一直如初，只是西方人的钱袋子暂时没那么鼓了，但假以时日，待西方找到新的泡沫点(他们总能找到)，国人依然乐于赚取绿油油的美钞；其次，国内的高储蓄率仍将持续。一方面，社会的逐步老龄化使得国家在社会保障支出上的旧账逐步加重，也即意味着在解决全民保障问题上可用的资源不会太多，国人仍将以储蓄自保为主。另一方面，住房需求仍未充分得到满足，在相当长一段时间内，人们还将继续为房子而约　　束自己的消费行为。

　　消费增长的美梦也有理由

　　不过，市场并非只是完全盲目的炒作。我们至少现在可以拥有消费增长的美梦。原因也是多样的：一方面是政府确实在做一些立足长远的改革，比如说保障制度的改进、分配制度的酝酿变化等等，不过更为重要的是，在去年中，给出了一个活生生的例子，金融危机之下，消费保持稳定增长，这种社会事实会极大地强化人们对于中国消费市场坚不可摧的印象。当然，在强力政策刺激下形成的短期透支式的购买将在不远的未来暴露出问题，比如汽车市场今年以来的变化似乎是个预警。

　　不过，另外一方面，市场本身更愿意相信这样的梦也造就了这样的梦，这一点很关键。具体地说，就是和制造业相关的中上游产业由于基本面相对不利，使得在其中投机师出无名，而手中的钱总要买点什么股票，那就大家一起找到消费这个兴奋点吧，管他未来真的如何呢？从这个意义上说，我认为周期性行业的再度崛起，将是大消费概念的巨大威胁，投资者可用这点判断大消费炒作的阶段性尾声。

　　如何去买一个不便宜的东西？

　　所以，短期内，我不反对大家在其中淘金。投资思路应该如此：用长期的观念选股，用短期的方式操作。为何？原因在于，经过这一年多来的炒作，以及资金集中配置这类股票，从市场惯用的市盈率思维来看，许多股票显得价格不便宜。而人们怎么会去买一个不便宜的东西呢？必须要给自身一个理由，那就是长期的故事，也即是说，随着大消费行业的炒作逐步深化，选股变得越来越困难，市场在又想收获利润又担心估值的矛盾中前行，而能令他们在其中战斗到最后的，就是那些有长期故事可讲的东西。如生物医药、电子消费品、娱乐产品应该是几个典型。分别对应的长期故事可以是人口的老龄化、新产品引导的新市场、精神消费开支上升。这些东西的故事一时半会是拆不穿的，没人可以否定遥远的未来(因为谁都没有把握)，还是上面那句话，在周期性股票唤起新的梦之前，人们是不会去捅破自己的梦的。

　　而在这几个行业之中的选公司则和许多行业不同，因为这几个大多是以产品和营销有关，并呈现强者愈强的行业格局。我们可以专注于不可复制，或者具备行业领跑者的特征去寻找。比如说、医药当中的许多资源受限的中药品种，并带有保健性质的，像东阿阿胶(38.00,-0.62,-1.61%)、片仔癀(44.80,-0.26,-0.58%)之类。而电子消费品当中的水晶光电(39.25,-0.25,-0.63%)以及娱乐行业中的华谊兄弟(37.850,-0.92,-2.37%)、电广传媒(18.41,-0.16,-0.86%)。这类股票，或可能受益于提价能力，或存在市场急剧增长，投机投资两相宜。