张裕A洋酒业务加速

    自有进口酒订单需求良好，海外布局有望继续加速。据渠道调研，2015年末新推进口单品蜜合花及爱欧终端价位分别在150-300元、100元以下；12月爱欧订货额达2-3千万元，约占2014年爱欧总收入10%左右。另据酒业并购圈报道，公司未来有望在澳洲、智利、法国再收购酒庄，后续海外布局有望加速。

    我们认为在当前消费者品鉴能力不足、进口酒格局未稳的背景下，公司有望通过大单品模式、借力渠道与品牌运作优势，快速抢占进口酒市场份额。

　　期待公司继续完善管理层激励。公司于2005年即完成MBO，至今管理层通过张裕集团间接持有公司22.68%股份，为公司实际控制人；但此后入职的中层尚未纳入激励范围，期待公司能顺应国企改革大势推行新一轮激励计划，进一步激发经营活力。

    投资建议：维持增持。预计2015Q4经营平淡，下调2015年EPS至1.51元（此前为1.57元），维持2016年EPS为1.74元，参考可比公司给予2016年PE 29倍，维持目标价51元，维持增持。