山西汾酒：产品结构高档化，销售毛利上升

　山西汾酒(行情论坛)今日公布中报，上半年主营业务收入9.49亿元，同比上升14.82%，但是公司主营业务成本同比下降下降了4.38%，总体的产品销售毛利率大幅上升了4.38个百分点，大大高于我们的预期。二季度单季的销售收入、净利润分别同比增长了49.58%、42.58%，远高于一季度的增长幅度。

　　我们认为收入、成本的反向变动主要是因为公司上半年大力营销以青花瓷汾酒为代表的高档酒，压缩了玻汾等低档产品销量。上半年青花瓷汾酒的销量比去年同期有较大幅的增加，预计已经达到了300吨左右，玻汾则大幅下降至不到2000吨。www.

　　配制酒大幅增长。以竹叶青为代表的配制酒上半年收入增长了78.84%，远高于其他品种的增长，公司已经将竹叶青酒作为未来几年重点发展的产品之一，将是未来一个主要的利润增长点，但是上半年配制酒的销售毛利下降4.07个百分点，主要是因为在推广的过程中为了打开市场增加了配制酒中的中低档产品的销售。

　　销售费用大幅增长。公司上半年大力推广青花瓷汾酒，广告投入大增，使销售费用同比大幅上升了92%，这点上看与公司之前主要依靠经销商开拓市场的策略已经略有变化。

　　公司二季度的经营数据远好于一季度，这使我们对公司下半年的的销售和利润增长的信心增强，但是目前来看，公司已经过了超高速的增长期，总销量的增长将非常有限，利润的增长将更多的依靠产品结构调整，而公司高档酒的销售增长情况还需要一段时间的观察。

　　我们维持公司2006、2007年每股收益0.89和1.25元的预测，考虑到公司目前销售增长有一定压力，维持“谨慎增持”的投资评级

来源: 顶点财经