2016/17年茅台盈利和营收将同比增长9%/6%-7%

    预计2015年茅台营收将同比增长10.7%，而中国白酒行业营收将同比增长7.07%。此外，我们认为在可预见的未来，茅台毛利率将维持在相对较高的水平。2015年茅台预付款显著增长，因此2015年4季度和2016年营收有望增强，显示茅台步入复苏通道。在经过3年的低迷期后，中国白酒行业营收迎来回升，表现为1)2015年行业营收将同比增长7.07%，高于2014年的3.2%；2)2015年主要公司设法提价。

    本中心目标价人民币250元系以现金流折现估值和市盈率估值方法平均计算得出，隐含2016/17年预期市盈率16.1倍/15.2倍，而茅台主要竞争对手五粮液和江苏洋河2016年预期市盈率分别为16.35倍/21.59倍。目前茅台对应2015/16年预期市盈率14.9倍/13.6倍。我们推荐茅台，系因公司业绩持续优于同业，且市盈率估值不高。我们预计在行业复苏的带动下，2016/17年茅台盈利和营收将同比增长9%/6%-7%。