快速冲高风险加剧 白糖走势需要更多理性
2007-08-13 10:37
糖类
继白糖批发市
继白糖批发市场、期现货市场联袂加速上涨后，近期高位震荡明显。但面对目前情势，笔者前期已经认为白糖快速冲高风险加剧，主要分析来自下述三个方面，预计后期调整将会持续。
（一）看国储三次收储
国储收糖如期而至，但让市场盼望已久的国家收储却连续三次以无人竞拍而提前结束，其实，按照目前的市场情况，这也非常好理解，无论是现货市场、批发市场还是期货市场，成交价格均高于国储收糖的报价，因此，无人成交也在情理之中。按照收储的交易规则规定，收储将会在每周进行，直到收满30万吨食糖为止。而从目前市场的整体态势来看，由于价格高企，后期如果继续收储继续流产的可能性非常大。
分析整个影响，我们认为，在前期所有的考虑因素下，国家收储30万吨糖后，会对现货市场库存压力有所缓解，然而如果收不到30万吨糖，库存压力将继续后移，因此，这是一个矛盾，它一方面给予现货市场一个收储底价支撑，另一方面又限制现货价格的快速上扬。因此我们认为，在近期价格的快速拉涨后，后期价格将趋于平稳。
（二）工业库存向远期、期货电子盘转移，增加了后期价格风险
根据有关市场统计数据合计，国内产区四大批发市场七月末双边订货量累计比六月增加30万吨水平，增幅居年度第一，总双边订货量达到创纪录的326万吨水平，则单边持仓相当于163万吨食糖，如果按照传统40％的实盘水平计算，则有65万吨的库存转移至电子盘面，随着下一榨季增产预期的加强，我们预计实盘比例将有进一步增加的趋势，因此，如果现货库存压力转为盘面压力，则不仅无利于改善供求格局，相反，可能会进一步打压盘面价格，而目前，市场只不过是沉浸在工业产销数据乐观的盲目情绪中，此种压力并未体现罢了，一旦如此，后期价格上涨将会面临更大风险。
（三）国内外糖价比较
近期国内糖价出现较大幅度反弹，国际糖价震荡回落，进口糖由前期的升水基本上转变为目前的低于国内现货价格。
以NYBOT#11原糖10月合约8月10日收盘价9.54美分/磅为准，人民币对美元汇率取7.5698，由此折算国内进口糖加工后价格为3660元/吨。
而在我们的判断中，NYBOT10月合约的调整还将继续，首要调整预期目标位在9.36美分附近，尽管期价下破60日均线，但后市在60日线（9.56-9.6美分）附近价格会有所反复。国际原糖价格的调整将会对目前国内过于激烈的走势产生一定影响。
因此，我们认为，短期内价格运行高位将凝聚进一步压力，而现货价格由于上涨过快，市场承受能力面临考验，因此必然需要一个调整的过程，以继续延续7月销售的乐观前景。
尽管我们认为糖价将会出现调整，但并不过分看空目前的市场，综合分析市场主要矛盾，目前利多支撑较为强烈。
（一）主产区价差依然维持较高水平
我们不难发现，尽管近期现货价格出现反弹，但主产区价差依然维持高位。从历史情况来看，价差缩小，对整个市场价格将形成一定支撑，只有当云南糖库存大幅下降后，云南由产区变成销区，广西云南糖价维持较高贴水状况下时，才可能对价格造成一定压力，但目前远未达到这一水平，因此，我们判断，后期云南还将主动维持一定价差以配合其销糖策略，所以，对于目前整个市场价格来说，依然存在市场支撑基础。
（二）进口水平对目前国内市场影响不大
从我国历史进口情况来看，4-9月是进口较为集中的时期，尽管6月显示进口数量并不大，但是我们预计随着国内价格的大幅反弹，后期尤其是在9月应该会出现较为集中的进口糖到岸。但目前，其对国内市场影响尚未体现。
（三）产销数据呈现乐观
根据糖协公布，截止到7月31日，广西累计销糖596.7万吨，其中七月销售69.1万吨，七月末广西地区工业库存仅剩下111.9万吨，仅比上榨季同期多2.3万吨，但本榨季总产量却比上一榨季高出170.9万吨。同比以以往榨季水平，我们可以直观看到，在一个产量大幅增长的前提下，已实现的销量无疑对后市价格是极为有利的。
截至7月末，广东省累计工业销糖量110.22万吨，累计产销率86.20％，其中湛江累计工业销售量94.7万吨，累计产销率86.59％，广东七月当月销售7.79万吨，其中湛江销糖7.21万吨。
因此，根据中国糖协的公布数据，七月末全国累计销售食糖1007.53万吨，当月销售114.8万吨，为历年来最好水平，本榨季剩余库存水平为191.88万吨。对比历史情况，我们可以看到在较去年大幅增产的年度，本榨季七月末剩余库存虽高于上一榨季，但全国实现销量相对水平却高于上一榨季，七月末全国库存相对量水平低于上一榨季，后期库存压力逐渐减小。
基于以上分析，对国内市场我们持谨慎乐观判断，认为，近期价格需要充分调整，才有利于整体反弹行情的延续。但需要说明的是放在更长的时间周期来看，由于产量大增，并且就目前情况来看，仍然预计2007/08榨季产量会进一步提高，当前行情我们依然只定性为季节性反弹，尽管后市我们认为反弹还将继续，但并不够成反转趋势。
从国际原糖的季节性走势来看，目前原糖价格处于上行区间阶段，但在8月份左右会有一个回落整理，因此，后期国际原糖价格仍将继续调整。
来源： 和讯网