产量压力未释 销量将左右后市糖价

目前，2007/2008榨季的制糖生产期已接近收尾，但端午节前郑糖的整体成交放量、持仓骤增让人感到多空双方斗争的激烈。与此同时，进入6月份以来，糖价走势在销量、天气、收储等题材的多空博弈之下更显复杂，6月份郑糖期市潜藏着机会，但风险也在增大。后市糖价将何去何从？

尽管国际原油价格高位运行，上周五飙升至139美元/桶，创有史以来最大涨幅，尽管农产品价格整体上涨预期浓厚，尽管国内外商品市场上的领头品种与糖有着日益复杂的关联度。但我们仍然认为，在本质上，糖价的走向仍是由其自身的供求关系来决定。

糖价与食糖的产量、消费量的相关性相当高。供不应求时，糖价大幅上涨；供过于求时，糖价明显下跌。供求关系决定着糖价的走向。

糖价走向为供求关系所左右，那么就值得我们接下来探讨后市国内糖市的供求形势。5月末全国工业食糖产销数据公布之后，国内食糖产量已近乎明朗，2007/2008榨季国产糖总量约在1483万吨左右，较上榨季增产284万吨，增幅24%；至5月末累计食糖销售进度为882.57万吨，较上榨季同期增加98.56万吨，增幅13%；累计食糖产销率为60%。市场关注的焦点是，剩余的600万吨国产糖将如何消化？

消息面上，关于国家有望再增加收储30万吨的说法盛传已久，并曾一度造成郑糖901在短短几分钟内骤涨上百点触及涨停板。显然，国家收储对糖市的利好作用相当有力度。若剔除有望增加收储的30万吨，国产糖也仍有570万吨需要在榨季后期的5个月（6－10月）内消化，那么国产糖平均每月需要销售114万吨，这是否存在难度？

本榨季从去年11月初南方产区开榨至今年5月末，7个月来的全国平均月销糖量为126万吨，而这其中有6个月（12－5月）是正处食糖高产高销期的销量表现。然而，对有淡旺季之分的后5个月而言，国产糖月均销量要达到114万吨以上并不是如平均值表面上看那样，似乎是没有压力的。因为，对后期的糖市而言，6、7、8三个月的销量表现相当关键，如果在这3个月内销售进度放缓，后期的销售压力将会难以释放，待至9、10月榨季尾声，糖价的压力就会变得相当大。因此，5月末销售数据虽好于预期，但并不能表明后市食糖销售压力已经得到释放。

我们若从总供求形势的角度来考量，也不难发现糖市销售压力尚存。“云南糖会”上，对本榨季食糖消费量的预估是1380万-1400万吨，较上榨季增长10%-12%。国产糖1483万吨，上榨季结余下来的旧糖50万吨，国家已收储50万吨，有望增加收储30万吨，配额内进口投放在国内市场的部分估计约30万吨，那么，总数算来，本榨季将可能存在80万-100万吨的剩余量，供过于求的压力并不小，比我们用月平均销糖量来考量所显现的压力要大多了。问题也许出在我们对本榨季消费总量的估计过于保守，但按历史的平均值8.36%来看，以这样的增幅来预估本榨季的食糖消费总量目前看基本是合理的。

当前，市场的焦点已然转向了未来3个月的销糖进度能否得到保证的问题上。能通过什么来保证呢？夏季消费增长？奥运消费题材？糖企货运销区积极促销？收储带动糖价上涨激发购糖热情？这些均是定性的猜测，难以作定量的考量。但至少5月份国产糖销量能够好于预期对糖市是有启发性的，5月份超过120万吨的月销售成绩与主产区现货报价较长时间稳定在3250元/吨的低位水平上运行密切相关。再次回顾近12个榨季的糖价与供求关系变化图，持续、稳定、有竞争力的低位糖价水平应是保证销糖量增长的关键，而销量增长则将是后市糖价得以实质性上涨的王道所在。