白糖跌势尽头将至 中线上涨值得期待 (2008-07-01)

　　国内白糖主力合约SR901，上演一波快速冲高而后大幅下挫的过山车行情，究其原因主要是市场多头氛围过浓，再加上主产区遭遇暴雨袭击，助长了多头的看多情绪，一时间期价被投机多头快速推高，但由于现货压力依旧，且主力空头有资金优势，在期价被快速拉升后，主力空头加大打压力度令期价快速回落，并把多头止损盘打出，形成多杀多行情。从而导致期价大跌，主力合约SR901最低跌到3681点。多杀多行情后，多空大幅减仓，利空能量得到一定的释放，随后展开反弹。从目前来看反弹势头依旧存在压力，主要是现货价格相对偏低。

　　尽管本榨季的白糖不能在901以后合约上交割，但是当前现货价格低迷对该合约压制作用还是存在的。所以就算是901是代表下一年度的价格也无法摆脱当前现货价格的困扰。现货价格低迷其实也为投资者创造了低位买进远月合约的机会。据目前糖厂预算，考虑通货膨胀和生产资料以及人工成本等的上涨，下一榨季的生产成本较本榨季提高。同时又遭遇雪灾和洪涝灾害的袭击，产量能否延续本榨季增长势头值得怀疑。所以从目前来看，预期仍旧存在中线看涨的要求。

　　从国际市场来看，近期美国中西部玉米主产区暴雨不断，引发洪水，造成了玉米的大幅减产，不但推高了玉米售价，也有损玉米产酒精的收益，因此刺激了美国市场对全球第一大甘蔗生产国巴西蔗产酒精的需求量大幅增加（美国用玉米生产酒精，巴西用甘蔗生产酒精）。据巴西圣保罗蔗产联盟(Unica)预计，正在进行中的08/09制糖年中南部地区的酒精出口量将增至50亿公升的水平，远高于此前Unica曾预计08/09榨季巴西的酒精出口量约为39亿公升。当然甘蔗酒精需求增加还与当前居高不下的国际原油价格息息相关。

　　从国际市场产量来看，本榨季的产量压力依旧，据ISO预计，全球食糖总产量比消费量多出800万吨。伦敦的食糖和乙醇交易商Czarnikow机构估计，2007/08年全球甘蔗和甜菜糖产量为1.733亿吨，比2006/07年的1.682亿吨有所增长；全球食糖消费量将为1.613万吨。联合国粮食和农业组织（FAO）预计，2007/08年全球糖产量将达到1.68亿吨，比2006/07年增长1.1 ％，超过消费量约980万吨。还有其它机构的预测，都是产量大于需求量。

　　但是仍旧要看到预期2008/09年产量压力的下降将会带来供求关系宽松向紧张过度。据Czarnikow机构2008/09年食糖剩余量将由2007/08年的1100万吨减少到160万吨，主要是由于欧盟和印度的生产量有所下降。ISO预计2008/09榨季全球食糖生产和消费之间的差距可能会消失，甚至有可能出现100-200万吨的供应缺口。可见分析预测机构对2008/09榨季产量预测的存在利多倾向。

　　总体来看，当前国内和国际市场白糖的压力还是存在，出现大幅反弹时间还不可能在短期内到来，但是仍旧要关注，短线进一步下跌难度逐渐加大，中线利多因素仍旧存在。因此在操作上，要处理好短线利空压力与中线看涨之间的关系。