大宗商品牛市基础渐失

　8月7日，纽约原油期货价格收盘价格连续第3天下跌，(NYMEX)9月份轻质原油期货价格收盘下跌1.65美元，报每桶117.52美元，跌幅1.7%。

　　牵一发而动全身。对需求减缓的担忧和伊朗局势的缓和，原油价格的大幅下挫带动了整个商品市场的哀鸿遍野，玉米等农产品市场的品种跌幅都在5%以上。而“大宗商品价格的回落，打击了国际期货市场上投机者的投机欲望，从而使他们撤离期货市场”，天相投顾全球资本市场研究小组认为。市场上弥漫着等待泡沫破灭，商品市场由此转入熊市的预期。

　　大宗商品市场集体性的利空氛围在7月中旬已经显现。“目前市场上多头清算的高峰尚未过去，”国泰君安期货翟旭对本报表示，“商品市场的政策性风险越发加剧，9月份限制商品投机的法案正式通过后，靴子才算落地。”

　　投资基金集体撤退

　　在去年7月中旬时，投资基金扎堆商品期市，多头的力量非常强大，可称之为“与基共舞”。

　　今年8月4日，美豆以跌停报收，有业内人士表示，基于美国本身的供需预期，资金利用各种理由推高豆价，对全球大豆的供需情况选择性失明。

　　当前国际商品期货市场上的资金呈明显的流出态势，持仓不断缩减。根据资料，国际上大豆的持仓量已经较高峰时缩减了35%。投资基金大规模撤退成为了价格下跌的重要力量。

　　根据首创期货的持仓跟踪报告，截至7月29日当周的CFTC持仓数据显示，玉米、取暖油、无铅汽油、铜、白糖、豆粕、豆油、棉花、大豆、原油处于净多减磅状态；天然气处于净空加码状态。中期期货曹彦辉算了一笔账，其中大豆净多单下降1.7万余手，降幅4.38%，基金在大豆市场上的净多持仓减持幅度是今年4月29日以来的最大值；同时，净多持仓量为8.67万手，这一净持仓数量也是2007年5月15日以来，大豆净多持仓最小值。

　　首创期货董双伟表示，8月5日，白糖期货浙江做多资金出现大幅被迫斩仓出逃的局面，同时也宣告了今年4月中旬至6月中旬多头所炒作的软逼仓概念，最终以多头溃败而收场。

　　美联储在8月6日的利率会议上宣称维持美元利率不变，美元有着走强的预期。

　　美元的升值使得金属市场的金融属性开始慢慢弱化，“基金在金属市场上出现了多空均离场的局面”，在中期期货曹彦辉的跟踪视线中，截至7月29日当周，白银的基金净多持仓减少7116手至39844手，这是2008 年4月以来单周最大降幅。铜在展开了数月的整理后，未来方向也是扑朔迷离，基金在铜市的持仓也是多空反复。截至8月4日，基金在铜市的净空持仓比例达2.07%。

　　“资金都在减仓，市场的参与热度在减弱”，面对金属市场的资金撤离，首创期货张良贵对记者表示。

　　基金逃离，商品市场正在面临着失去支撑的现实。“商品市场价格自去年8月至今翻了一倍，也就是个人资产翻了100倍，速度太快了。”翟旭认为，在经过超买之后，市场需要一个中期的深度调整过程。

　　恐遇政策性风险

　　商品市场早在去年9月就已经达到了历史的价值高位，现行的商品价格存在着大量的泡沫。

　　随着美国监管机构一系列措施的出台，整个商品期货市场将面临着一次大的调整，翟旭表示，“政策风险的存在将限制大宗物资价格上涨的空间”，因为可能出台的关于投机限制的法案使得近期投机者大幅减少头寸。有数据统计，非商业的净多持仓占整个商品持仓的比例已经从17%下降到了11%左右，“这为整个商品市场价格上涨，尤其是原油上涨限制了空间”。

　　6月初，美国商品期货交易委员会(CFTC)在强调加大对能源市场的监管力度的同时，开始调查美国原油市场潜在的操纵现象。这表明美国政府开始整治国内的通胀水平，而大宗商品期货代表了物价的基准水平。

　　商品市场牛转熊？

　　而大宗商品的价格深幅调整，反映的是世界经济的增速放缓。如果下半年经济衰退，是否意味着整个商品牛市的终结？商品市场在等待价格泡沫的破灭？

　　世界经济的衰退带来需求的收缩，“美元的回暖，使得商品市场面临失宠的境地”。曹彦辉指出。

　　但是翟旭明确对记者表示：“世界经济不会紧缩。”他表示，各国的货币以及财政政策具有极强的外部性，产生了各国政策选择的囚徒困境。在这种情况下，“用嘴控制通胀”成为了当下时髦的选择，在通胀和经济增长面前，各国央行必然会选择经济增长。翟旭认为，近期中国的政策走向由“双防”到“一保一控”证明了他的观点。

　　在期货周报中，翟旭认为，即使经济衰退导致需求暂时收缩，政府挽救经济的各项政策将继续为市场注入流动性。如果能够成功挽救经济，那么经济复苏将使得需求恢复从而推高价格；如果挽救经济失败，政府必然会采取进一步的措施来刺激经济，这为将来经济恢复增长时产生更大的商品泡沫埋下了伏笔。

　　首创期货张良贵也认为：“美元经济还有很多数据尚待确认，总体来看经济还未出现向好的信号，但是谈及牛转熊言之尚早。”