跌势未变 白糖寻底之路仍将继续

　自2006年我国白糖期货上市至今，已经在风风雨雨中走过了两年半的时间。今年的糖市如股市，跌的多，涨的少，糖价的大起大落或许已经被大家逐渐接受，仿佛每次上涨都成为空头建仓的绝好机会，让人不敢去抄底。基本面的压力、技术上的弱势及单边人气的推动，是当前价格的主要动因，此时周边商品一旦下挫，又会为糖市蓄积空方人气的能量。在国内糖市积弱不堪、压力重重之际，导火索被悄悄点燃，于是顺势下破也就成为必然。白糖寻底之路仍在进行，目前多头大规模开采郑糖这座金矿的风险可见一斑。下面笔者对于后期糖市影响因素作一简要的阐述和分析：

　　外强内弱格局应被接受

　　全球糖市当前的基本面是向好的。2007/08榨季全球供求基本面的严重过剩摆在大家面前，而现阶段我们所看到的是08/09榨季全球市场在经历了两年熊市后，利空正在逐步减轻的市场。英国糖业分析机构认为，08/09榨季全球食糖产量将比消费量少330万吨，其格局将与07/08榨季的供大于求完全相反，主要原因是印度的减产影响。估计新榨季食糖产量为1.641亿吨，少于07/08榨季的1.72亿吨。近期由于美元趋势性反弹，CRB指数及国际大宗农产品价格连续下跌，而最近一段时间周边市场的风吹草动都会影响到软性商品包括糖市的走势，可见国际糖价前期的下调同基本面的关系不大。在这种背景下，估计国际糖价中期仍有上涨潜力。对于现阶段满足了自给自足的国内市场来说，在不出现极大的或者持续性的国内外价差的情况下，国内食糖市场完全可以不理睬国际市场而关起门来走“中国特色”的行情。另外，国内食糖品质不符合国际标准令市场难以依靠出口解决库存压力。同时，而就目前的情况来看，短期内进行甘蔗乙醇间行业转化并不一定能给市场带来经济效益，而且国家对于环保等要求也十分严格，再加之国家对乙醇生产本身实施限行政策，因此甘蔗乙醇项目近几年内可行性不强。此外，国内白糖保质期一般在一年左右，而国际市场上的原糖保质期一般为3-5年，因此即便在同样过剩的大格局下，国际市场可以继续结转至下一制糖年度，而国内糖厂只能不惜降价来完成国内年度内的销售。基本面背景不同，因此涨跌也应另当别论。

　　供需，老生常谈的话题

　　对于任何商品，决定其走势的根本因素在于其自身供需状况，但需求量与供给量的变化在时间和空间上体现出来的对白糖价格的影响程度并不一样。和国外数据统计不同的是，中国政府公布的数据很少会出现更新，2007/08年制糖期1484.02万吨的全国食糖产量也早已成定局，因此决定了自6月份以来，影响我国食糖价格走势的主要因素即销量和库存。从近四个榨季逐月销量数据可以看出，9月至10月并非每年的销售旺季，在每年的8月底的销售旺季结束后，9月将是一个低迷的销售月份，而10月北方新糖的开榨又将阻滞南方糖向北方的流通。从图中可以清楚的看出，10月份的销售量甚至基本可以忽略不计。前期大家所关注的双节备货等问题，因为双节备糖基本已经结束，后期出现新的销售高潮可能性较小。第四季度将面临历史上最大的销售压力，空前的结转量将会对下榨季的新糖销售带来巨大的负面冲击。今年结转数量基本确定，在价格与两年前相比，下降了近2000元，后期经销商即使出现屯糖行为，那也只是工业库存向商业库存的转移，并非真正消费，改变的也仅仅是季节性阶段时期的供求大小，总体供求关系未实质转变，中期难以扭转下跌局面。

　　聚焦广西

　　广西制糖业在全国具有举足轻重的地位，占全国糖产量的一半以上。笔者从近日举行的广西上半年工作会议上获悉，广西将力争在2012年前打造5个年产糖100万吨以上、具有国际竞争力的大企业集团。根据规划，到2012年，广西制糖业食糖产量将达到1100万吨。在糖价跌跌不休的今天，在糖业艰难的阶段，行业整合事在必行。广西有这样的决心，我们也相信广西有这样的实力。相信在政策的配合下，产量的逐步增加仍将成为可能。近日，有消息称今年广西甘蔗收购价格将比去年下调15-20元/吨，在农资价格汹涌上涨的今天，调低无疑使得农民收入降低，如果这样计算，相对应的糖厂收购成本也将下调100元以上，这也将有利于缓解糖厂资金压力，形成一定的抗跌性。所以收购价政策的调整利弊皆有。一直以来，广西糖厂成本都是人们关注的问题，广西制糖工业已建成较长的产业链，蔗渣造纸制板、糖蜜生产氨基酸、单细胞蛋白、酒精以及提取丙酮等有机化合物、滤泥生产复合肥等综合利用技术达到世界先进水平。因此糖厂成本不能只简单计算制糖这一项，尤其是规模较大的企业，其副产品加工收入十分可观，为制糖工业摊低成本起到重要作用。此外对于广西后期干旱的预期，笔者认为，甘蔗是喜水作物，甘蔗专家有一种说法：解决了蔗地的干旱问题，甘蔗生产的成功率就达到一半。目前甘蔗正处于茎伸长期，伸长期是甘蔗最旺盛时期，也是决定产量的关键时期。该时期耗水量占全生育期的50-60%，因此须经常保持土壤最大持水量在80-90%之间，所以前期的台风以及经常性的短时间降水在一定程度上都会有利于甘蔗生长。这也加大了糖价反弹的难度，但值得注意的是，天气仍是影响后期糖价走势的关键和不确定因素。

　　综合来看，如果供大于求没有解决的转机，糖市反转就仍有时日。目前SR809的价格已低于现货价，部分仓单开始大量注销，随着SR809进入交割月，现有的20多万吨白糖仓单大部分将会流出期货市场，而这部分已提前计入销售的白糖进入市场将直接影响后期的销售进度，加大榨季末的库存压力。唯一可以寄望的8月份过后，过百万吨的库存结转将近在眼前，由于库存压力巨大，抛开新糖不说纯粹卖老糖，全部卖完也需要到明年1月份左右，假如本榨季白糖卖不完，后期色值会快速下降，导致白糖发黄，潮包，最终可能一文不值，所以到榨季末期再产生一轮快速下行行情的几率也很大。在现货市场最悲观的时候还没有到来之前，糖市充其量只是小幅反弹，反转谈何容易。下榨季广西蔗区面积仍有增加，甘蔗生产酒精产业化取得政策支持的可能性小，在这种情况下，抛开天气影响这个不确定因素不考虑，能调控远期供求关系的只有价格，继续供大于求的根本因素不会彻底扭转。同时对于明年一季度的走势也不应过分看好，由于基本面情况的制约及新糖的逐渐投放市场，一些今年参与过期货保值的糖厂以及没有参与过的糖厂结合期货市场保值的积极性将更高，后期价格的上涨必将遭遇强大的压力。