逐步见底大涨难现——下榨季国内白糖市场前瞻

2007/2008榨季即将过去，我们即将迎来新的榨季。2007/2008榨季全国食糖产量创出历史新高，高库存的压力，使得糖价一直在下跌通道苦苦挣扎，市场空头氛围浓厚，所以下一榨季的食糖产量将会对未来一段时间内的价格走势起到至关重要的作用。

一、糖料增长幅度预期下降

2008年，广西甘蔗种植面积增长率出现了近四年来的首次大幅下滑，由于土地资源的有限，再加上今年以来种植甘蔗相对其他农作物来讲，收益比率的下降，预计广西甘蔗种植面积继续增加的潜力不大。与此同时在甜菜种植产区，甜菜种植面积还出现了一定幅度的下滑。

除黑龙江本种植面积出现增加外，2008/2009榨季各主要产区糖料播种面积增长率大都呈现下降走势。这主要与农民的甘蔗种植收益降低、种植积极性不高及前两个榨季连续扩种，各地面积逐渐饱和有关。

二、白糖产量逐渐步入下降周期

我国食糖生产具有非常强的周期性。近10年来，食糖大致以5—6年为一个周期，导致这种周期性的原因在于:1.糖料种植具有自然的周期性生长规律；2.周期性出现的自然灾害也会导致糖料生长的强周期性；3.糖料大幅度减产或者增产，导致价格的大幅波动，从而影响未来糖料的播种面积。通过研究历史产量我们可以发现：从2005/2006榨季起白糖产量经历了连续两年的高速增长，按照我们的预期，2008/2009榨季的产量应该也会出现小幅增长。所以我们认为白糖产量将在2009/2010榨季步入下降周期。

我国白糖产量呈现非常明显的周期性。规律上呈现连续2-3年持续增产，然后伴随着3-4年的减产。按照这种规律，未来两个榨季将面临白糖的生产下降周期。按照我们的估计，白糖产量可能在2009/2010榨季开始呈现步入下降周期。

三、自然灾害影响甘蔗产量

白糖作为一种季产年销的作物，其走势受当年气候条件影响非常大。按照实地调查研究，今年广西甘蔗表现出一定的单产下降，主要有以下几个原因：（1）受到年初冰冻天气的影响，宿根甘蔗的出苗比较差，宿根蔗缺蔸断垄的情况比较明显，而新植蔗受到的影响相对较小；（2）春夏季节广西各地降雨较多，阳光不足，日照时间少，相对气温偏低，造成当前各地甘蔗高度偏矮，据了解部分地区蔗茎的高度同比偏矮20—30厘米，势必会对新榨季的单产造成影响；（3）2007/2008榨季生产期延长，造成了甘蔗的生长期缩短，影响甘蔗的生长；（4）今年农药、化肥价格涨幅很大，造成农民对施肥减少，田间管理跟不上，再加上今年的多雨天气，甘蔗病虫害较为严重，这些都进一步造成当前甘蔗的长势差；（5）本榨季处于大幅扩种的第三年，按照甘蔗生长的特征，第三年甘蔗的长势和单产普遍会出现一定的下降。

当然对于这些因素的具体影响会有多大还存在着以下几个变数：一是甘蔗长势，如果照此长势发展，本榨季整体单产出现下降的趋势将不可避免；二是后期的天气变化情况，如果后期出现秋旱之类的自然灾害，这势必也会严重影响后期甘蔗的单产；三是糖分的情况。

综上所述，2008/2009榨季我国糖料种植面积将持续增长，但由于广西年初冻害有可能影响甘蔗单产，在不出现天气异常和重大灾害的情况下，总的来看，预计下一榨季产量仍会增加，但是增幅大幅降低。并且白糖产量逐步进入下降周期，在2009/2010榨季产量开始呈现明显下降走势。基于这种判断，我们认为国内白糖价格在2008年底至2009年度这段期间逐步走出底部，但估计2009年价格难以实现大涨，运行区间可能主要集中在3400—4500元/吨。