内忧外患共挫糖价 恐慌加速探底

流动性紧缺带来的直接影响是投资机构从大宗商品期货市场撤离头寸兑现。7月初以来各类商品总持仓和CFTC统计的商品非商业头寸净持仓有了明显的下滑，纽约原糖和原油、大豆等商品在内一并遭到了抛压。

毒奶粉事件给国内食品生产安全敲了一个警钟，奶糖把消费者警惕的领域更加贴近糖消费。这无疑对于原本在榨季末将出现大量积压的陈糖是进一步打击，由于还要考虑白砂糖质量下降的原因，降价销售的阴跌难免。该事件对糖市引发的另一个影响是郑交所取消了入库免检，定性的来看将提高了空方交货的成本，质量不佳的白砂糖资源或将与期货标的物出现价格分化，这点未来需要进一步关注。

内忧外患双重利空打压下的郑州白糖跌势进入加速状态，均线构筑的压制明显，从技术上测算，SR905有望探至2800元/吨附近区域。在尊重趋势的同时，也需考虑战略操作选择，重点关注新蔗成本支撑、国内不利天气累计影响被忽略、期货糖入库免检取消以及与国际价差拉大等影响。暂不追空低于成本的白糖远月，反而要利用兑现利空忽略利好的恐慌杀跌机会买入，前述区间为建仓区域。

近期的白糖市场用内忧外患形容再恰当不过，节前白糖期市跌势明显也正是消息面破屋偏逢连夜雨的真实写照。一方面是从中秋假期开始的从雷曼破产开始的一系列金融市场动荡，其影响主要针对所有大宗商品，属于源于经济层面和汇率市场的系统性风险。另一方面是国内爆发的毒奶粉及后续奶糖等制品下架，其影响更多体现对国内阶段食品消费的冲击，其中也包括含糖食品的消费，不过从长期来看，笔者觉得该事件带来的阶段性恐慌和厂商或行业整合，实际的白糖终端消费影响比较有限。

动荡和浮躁的情绪令行情起落对决策甚为敏感。国庆长假期间美国国会竟一度出乎市场意料地把“怎么救”的问题还原到“救不救”。当然最终的结果救市是必然的，救市好似“抛砖”，能否“引玉”恢复市场活力，尽量减少金融动荡对实体经济增长才是最理想效果。不过，目前市场的反应是救市是不得已而为之，而且面临美国总统更迭后政策贯彻力度和后续措施空间等诸多未知。在各方机构挤压不良资产泡沫的过程中，流动性不足成了首当其冲的危机。9月16日雷曼事件爆发前后，银行间隔夜美元拆借成本曾飙升至逾10%，这是美联储联邦基金利率目标的五倍还多。流动性紧缺带来的直接影响是投资机构从大宗商品期货市场撤离头寸兑现。7月初以来各类商品总持仓和CFTC统计的商品非商业头寸净持仓有了明显的下滑，原糖和原油、大豆等商品在内一并遭到了抛压。

由于自由贸易量有限，国内糖价与原糖联动不足，郑糖反映的主要是国内供求形势。毒奶粉事件给国内食品生产安全敲了一个警钟，奶糖把消费者警惕的领域更加贴近糖消费。这无疑对于原本在榨季末将出现大量积压的陈糖是进一步打击，由于还要考虑白砂糖质量下降的原因，降价销售的阴跌难免。该事件对糖市引发的另一个影响是郑交所取消了入库免检，定性的来看将提高了空方交货的成本，质量不佳的白砂糖资源或将与期货标的物出现价格分化，这点未来需要进一步关注。