一年央票异动可能预示货币政策松动

一次常规的公开市场操作传递出一个不同寻常的信号：昨天，一年期央行票据的发行收益率较上周直降10个基点，幅度之大为近期所罕见。对此，一些业内人士分析认为这有可能是央行将再度松动货币政策的征兆。

昨天，央行按惯例在周二公开市场发行800亿元一年期央行票据，但是发行收益率却出乎市场的意料，仅为3.9069％，较上周猛降10个基点。与其他操作工具不同的是，一年央行票据不仅是货币回笼的工具，还是一年以下货币市场利率体系的定价基准。因此它的变动，一直是市场观测央行货币政策意图的风向标。

近期整个货币市场资金宽裕和避险需求是央行票据收益率下降的一个重要因素。自9月最后一周以来，公开市场累计到期释放的资金量高达3470亿元，加上部分商业银行下调了存款准备金率，释放的资金量总计约为5500亿元。然而，由于受海外市场金融危机的影响，国内金融机构为规避信用风险，对外资行的资金拆借行为趋于谨慎，造成流动性从回购市场流向现券市场。其中，一年左右的央行票据更是成为各路金融机构争相购买的对象，需求上升势必造成一年央行票据发行收益率下降。

但是，资金市场的宽松并不是本周才出现。自央行于9月中旬宣布“双降”以来，市场流动性逐步趋向宽裕，一年央行票据的发行收益率一直保持小幅下降的节奏，两周只累计下降5个基点。就在9月最后一周，公开市场释放资金量为1850亿元，比本周多出200亿元，但是一年央行票据收益率仅下降2个基点，而本周却猛降了10个基点。

一些银行间市场的分析人士认为，如此鲜明的对比表明，央行票据发行利率的迅速下降很有可能是货币政策再次出现松动的征兆。值得关注的是，十一长假后，各大券商研究机构不约而同地发表报告认为，降息有望成为未来各国货币政策的主要方向，考虑到国内经济下滑的趋势，无论是基准利率还是存款准备金率都还有下调的空间。

受一级市场的影响，昨天一年以上央行票据的二级市场收益率普降10个基点以上。其中，一年央行票据收益率降至与发行价持平，三年央行票据则降至3.88％。央行票据的行情很快传导到企业短期融资券市场上，当天一年期的AAA短融的收益率下降约4个基点。业内人士指出，就算近期不推出降息的政策，由于企业短期融资券的定价是以一年央行票据为基准，这意味着企业的短期融资成本将出现实质性的下降。