基本面将决定糖价走势

前言

2008年注定是惊天动地的一年，年初市场对广西雪灾天气的炒作，引爆了白糖期货的一轮过山车行情。糖价的大起大落，使白糖品种成为众多投资者追捧的对象。然而狂热过后，糖市却经历了将近两个月的横盘整理，波澜不惊的走势与之前的火爆行情形成鲜明的对比。8月份，举世瞩目的北京奥运会仅仅拉动了郑糖三天的小幅反弹行情，同时也没能带来食糖销售的好转。随着奥运过后，糖市步入了一段漫漫的下跌之路，糖价一路跌破3000元/吨关口，甚至低于制糖成本。十一国庆期间，由于国际金融市场的恶化，全球商品期货除黄金外的其他品种都出现了连续一周的急跌，周跌幅均达到20%以上。受外盘因素的影响，国内白糖期货价格也在随后一周内跌入谷底。随后，在相关会议将有收储政策出台等利好传闻的预期下，糖价出现了一波触底反弹的行情。在广西频繁开会、所谓的糖厂价格联盟、新榨季广西食糖将减产7%左右以及传闻中的收储政策却迟迟未见庐山真面目等众多因素的影响下，糖市进入了一个宽幅震荡期。

广西糖厂开榨至今已有两个多月的时间，新糖正源源不断地涌入市场。随着各主产区纷纷进入榨糖高峰期，食糖供应增多的压力也会渐渐显现。在接下来的收储、天气和产量题材炒作中，站在国内糖厂生产成本线之下的糖价将何去何从？未来不确定的因素太多，我们不曾拥有超能力，也无法真实的预见未来。我们可以做到的，是在对糖价的众多影响因素进行综合考虑后，形成对未来趋势的一种判断，希望能给投资者的您有所帮助。

第一部分07/08年度糖市回顾

一、国际和国内糖价回顾

（一）07/08榨季国际原糖价格走势分析

第一阶段（2008.1.4——2008.3.7）：在整个2007年的熊市行情中，国际原糖经历了一个从下跌探底到小幅反弹，随后进入平台整理的过程，在07年的最后一个月终于站稳10美分/磅的关口。2008年年初出现一波令人欢欣鼓舞的上涨走势，糖价一路上冲至15.23美分/磅的历史高点。虽然在新年伊始的时候，国际各大糖业分析机构就已纷纷预测2007-08榨季全球食糖供给依然严重过剩，但在国际基金疯狂做多的驱动下，糖价走势与全球食糖基本面出现背离。国际原糖的这次上涨行情，在时间上也与郑州商品交易所出现的白糖价格暴涨相吻合。

第二阶段（2008.3.7——2008.6.6）：随着中国雪灾造成广西食糖大幅减产的泡沫被捅破，国际原糖终于高处不胜寒，价格急剧下跌，重新回到年初的价格。

第三阶段（2008.6.6——2008.7.18）：随着国际原油价格不断刷新历史新高，巴西甘蔗制乙醇工业也得到迅速扩张，对清洁能源的炒作导致第一产糖大国巴西用来制糖的甘蔗仅占到总产量的40%左右，这便推动了国际糖价的上涨。

第四阶段（2008.7.18至今）：7月中旬开始，美原油指数从147.94美元/桶的历史高点开始下滑。美国次贷危机演变为国际金融海啸，并最终带来了全球经济的不景气甚至是衰退。国际糖价也伴随着原油价格的下跌和经济的每况愈下出现下滑。目前原油价格在40美元/桶处企稳，糖价也在11美分/磅附近出现止跌震荡的行情。

（二）07/08榨季郑糖价格走势分析

第一阶段（2008.1.4——2008.3.7）：年初的雪灾引爆了糖市一轮牛气冲天的上涨行情。由于国内第一产糖大省广西遭受严重的雪灾天气，在灾害初期，各方一致认为，广西食糖产量将减少180万吨。因而在雪灾题材的炒作下，投资者纷纷做多白糖，导致糖价大幅上涨。

第二阶段（2008.3.7——2008.6.27）：大起必有大落。雪灾过后，广西等地受灾情况逐渐明朗，非但没有出现之前业界公认的大幅减产，反而奇迹般的增产280多万吨。这也直接导致了3、4月份的下跌行情。在接下来两个月，糖市犹如一潭死水，相比之前大涨大跌的行情，此时的糖市显得异常平静。

第三阶段（2008.6.27——2008.10.10）：历经2个月的横盘整理之后，糖价重启下跌趋势。十一过后更是出现了一周的急跌，一度跌破糖厂的生产成本线，更是创下了历史新低。

第四阶段（2008.10.10至今）：急跌入谷底的糖价出现了一轮触底反弹行情，之后便维持着弱势震荡。虽然07/08榨季已经结束，而广西也没有公布剩余陈糖的数据，但从新糖销售惨淡的现象可以看出，新榨季依然有大量的陈糖结转，供应过剩可见一斑。因此，即便国家和广西地方收储的消息漫天飞舞，糖价依旧无力升天。

08/09榨季经济运行和食糖产销新动态

2007年7月爆发的美国次贷危机扩大至今已演变成全球性的金融危机，并且很有可能引发世界经济危机。在周期性、结构性调整和外部环境不断恶化的三重影响下，我国宏观经济呈现出逐季减速的趋势。特别是在2008年9月之后，受出口需求急剧萎缩的影响，经济形势急转直下，工业生产大幅减速，部分企业出现大面积亏损。展望明年，国际经济环境更趋严峻，我国经济增长面临加快下滑的势头。为了减缓经济下滑的速度，国家提出全力保增长，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

财政政策方面，国家出台了4万亿元的扩内需促增长计划，其中提到了基建、民生、环保等诸多领域，并且政府投资兼顾了近期的增长和长期的发展。由于政策的实行到见效需要一个漫长的过程，因而2009年上半年我国经济形势仍不容乐观。

货币政策方面，央行11月26日再次下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率，宣布从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。另外还宣布，从2008年12月5日起，下调工商银行(601398,股吧)、农业银行、中国银行(601988,股吧)、建设银行(601939,股吧)、交通银行(601328,股吧)、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。央行宣布下调存贷款利率和存款准备金率，下调幅度之大各方始料未及。此次“双率”齐减，很大程度上是由于中国经济加速下滑的风险正在加大，引发央行货币刺激政策出台。另外，央行结构性下调利率和存款准备金率有利于降低资本密集型企业的资金运用成本，对商业银行和房地产等行业尤其具有利好作用，无疑也给榨季初期需要大规模资金运作的糖企提供了帮助。

从CPI指数看，2008年12月11日，国家统计局发布的11月经济运行数据显示，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.4%，涨幅比上月下降了1.6%，我国CPI指数连续七个月出现回落。

经济的下滑、CPI指数的下降、消费者和商家购买力的逐渐降低，使整个糖市处于比较低迷的状态，销量欠佳，消费者采购与糖有关的食品积极性不高，在春节来临之际，节前备糖气氛仍然很冷清。相关人士提到，今年部分食品厂透露今年的春节备糖只打算备到元月份，而去年同期，许多商家连来年2、3月份的食糖都准备了。因此，春节前本应出现的食糖销售旺季迟迟没有到来，旺季不旺或许可以用来形容当前的糖市。

有数据显示，截至2008年11月末，本制糖期全国已累计产糖72.497万吨（上制糖期同期产糖106.99万吨）。其中，产甘蔗糖27.447万吨（上制糖期同期产甘蔗糖60.74万吨）；产甜菜糖45.05万吨（上制糖期同期产甜菜糖46.25万吨）。全国累计销售食糖27.45万吨（上制糖期同期销售食糖63.35万吨），累计销糖率37.86%（上制糖期同期59.21%），其中，销售甘蔗糖17.16万吨（上制糖期同期42.09万吨），销糖率62.52%（上制糖期同期69.30%），销售甜菜糖10.29万吨（上制糖期同期21.26万吨），销糖率22.84%（上制糖期同期45.97%）。

从11月份的销售数据来看，整个11月份新糖仅销售了27.45万吨（上制糖期同期销售食糖63.35万吨），累计销糖率37.86%（上制糖期同期59.21%），首先是由于陈糖数量比较大，占据了新糖的销售空间。到11月底，各个销区主要仍以销售陈糖为主，陈糖占据了大量的资金，影响各个糖厂开榨进度，导致糖企资金周转出现困难。由此可见，陈糖结转的压力对糖市影响深远。其次，市场购销能力下降也是导致11月份新糖销售量与去年同期相比减少的原因。另外，由于三鹿奶粉的影响，现阶段和糖有关的食品的消费如果恢复不到正常的消费水平，对食糖的消费影响也不小。

在经济不景气的情况下，食糖市场的销售状况也不容乐观。虽然11月份的产销数据与去年同期相比下降，但是从眼前相关的收储消息看，随着110万吨国家收储政策的落实，2008/09榨季产大于销的压力可能会有所缓解。对于现在的严峻经济形势，国家也出台了很多积极的政策，2009年的发展要点是：保发展、扩内需、调结构。由于2009年上半年国内经济维持低迷的可能性仍较大，在此期间食糖销量转好的可能性不大，因而国家收储、09年年初主产区糖料种植面积和08/09榨季全国食糖真实产量将成为主导糖价走向的决定性因素。至于明年下半年，只要经济发展速度能稳步向前，食糖的消费也会有所上升，食糖市场也会随之走出低谷。对此，我们只能满怀期待。