【期糖观察】消费预期悲观 糖价或再下台阶

　在消费市场因金融风暴冲击而极度低迷之际，白糖(资讯,行情)期价已不具备持续走强的基本面支持。中期看，糖价在消费极度悲观预期下仍具备再下台阶可能。

　　跌幅小于其他品种

　　2008年白糖与其他农产品期货虽都表现为大幅下跌，但步调不一致：下半年因金融风暴袭击，7月以后大豆(资讯,行情)等农产品期货见顶后迅速展开暴跌，而白糖期货早在3月初就迎来趋势性下跌行情。当然，原因在于基本面有异。2月份糖市放大了冰冻灾害所带来的影响，导致现货、期货同步暴涨，随着产量数据逐渐水落石出，白糖期货也由供求缺口预期转向供大于求的现实修正性下跌行情。这一轮基于严重供大于求的下跌，使产区现货价大幅跌破了成本价，10月上旬一度触及最低点2600元/吨，较成本还低400—500元/吨。随后在产区推迟开榨、国家收储政策预期等配合下，期货、现货展开强有力反弹。相比其他农产品，国庆节后白糖最先反弹，力度也最大，且随金融风暴的深化，白糖相对其他农产品期货品种明显抗跌。即使考虑到白糖期货上半年即先期下跌，其跌幅也小于其他品种。

　　三方面致消费大幅萎缩

　　笔者认为，今年消费大幅萎缩的影响因素主要来自三个方面：

　　其一是三鹿奶粉事件对奶制品消费的影响。这不但影响了国内消费而且抑制了出口消费。目前而言，对国内奶制品的信心恢复还有个时间过程，但减少的消费量后期铁定是补不回来。

　　其二是金融风暴对消费的负面冲击。金融风暴发生后，大量中小企业关闭，工薪阶层收入降低，外来务工人员失业提前返乡，极大地影响了含糖食品消费。据相关数据显示，2008年以来食品饮料行业收入增速逐渐回落。今年上半年主营业务收入同比增速为20.53%，三季度主营业务收入同比增速减为11.88%；税前利润同比增速在今年上半年为37.54%，而在三季度却出现负增长，为-5.36%。

　　另外,现代工业以蔗糖为原料，可以制造无污染的塑料用具、包装材料及洗涤剂，以及表面活性剂、洗涤剂、塑料、医药、农药等产品，而金融风暴对工业的冲击也无疑影响了蔗糖在这些行业中的消费。

　　糖价或再下台阶

　　新年糖市料峭寒冬仍迟迟不会远去。由于制糖企业生产成本和财务成本不同，囚徒困境心态下糖企将会竞相压价销售。目前郑糖多头博弈的是减产和收储，然而，当消费萎缩真如前所述一步步成为现实，多头心态将会因供求天平倾向于需求萎缩而生变，目前糖企不愿在亏本的期货价格上套保，却有可能从现在的浅套变成以后深套。在金融风暴迟迟不见散去背景下，需求将成为影响郑糖价格的主要因素。

　　中期来看，糖价在消费极度悲观下，仍然具有再下台阶动力。实际上，上榨季现货在2600点触底反弹给市场以很强的底价心理预期。如果先在低价位换得销量增长，后期可能发生的减产因素才能使糖价有坚实上涨根基。因此，明年现货糖价最大可能运行区间是2600－3200点，期货因资金推动而具有更大波动性。