09年上半年前郑糖或陷低迷

2008年郑糖经历了大幅度的波动，但总体重心在不断下移。2008年上半年由于流动性过剩导致资金大量流入商品市场，大部分商品价格被拉高而走出一波牛市。而下半年由于次贷危机而引发美国金融危机，这严重影响了基金，而迫使基金的多头大量平仓。从而引发价格的见顶回落，进而大量投资者纷纷担忧全球经济前景和商品未来需求，因此商品价格在做空的投机力量打压下进一步加剧下挫！国内白糖在供过于求的基本面主导下价格不断下跌。至2008年第四季度期价已跌至白糖成本价格附近。2009年白糖价格是在利空的商品环境中继续“滑落”还是在供求转折的年份上重新走强？

　　2008年行情走势回顾

　　2008年国内外糖市经历了较大幅度的波动，但波动方式不尽相同。国外糖市主要表现为年初上涨，年中宽幅震荡，年末有所走弱。而国内郑州白糖期货价格则表现为年初暴涨，主要是得益于春节期间的霜冻炒作；年中大幅下跌，则是由于供过于求且美国金融危机影响；年末有所回稳，则主要炒作来年供应上的减产等利多。对于郑糖期价，其2008年波动主要分为三个阶段：

　　1、2008年1—3月份的暴涨

　　2008年第一季度时期，正处延续2007年的农产品牛市阶段，加上我国春节期间由于部分地区发生霜冻等天气灾害影响，菜油和白糖一度快速暴涨。从1月10日到2月2日，在我国南方地区先后出现了四次大范围低温雨雪冰冻极端天气过程。这次灾害性天气正值春运高峰，持续时间长、影响范围广、危害程度深，多数地区为五十年一遇，部分地区为百年一遇。至1月中旬以来广西各地长时间、大范围的低温冰冻天气以及2月初的霜冻天气，给广西的甘蔗生产造成了重大的损失。

　　白糖当时主力809合约期价则从1月份的最低3761元/吨左右上涨至3月份的最高价4844元/吨，涨幅约28.8%。而其他农产品如大豆、豆油、豆粕、棉花、玉米和小麦等品种纷纷跟随上涨。而同期国内主产区南宁白糖现货价格从1月份的最低3400元/吨上涨至3920元/吨的最高价。

　　2、2008年3—10月份的下跌

　　此阶段国内白糖现货市场可谓一路下挫，主要是因为国内供应仍较大地过剩于需求。而期价则可细分为三个小阶段。

　　第一阶段是3月份到4月份。由于凯雷资本破产、贝尔斯登因流动性短缺危机而获美联储注资、将被摩根大通超低价收购、雷曼兄弟一季度净利润也可能大幅缩水58%等利空消息接踵而至加深了投资人对信贷市场的疑虑。在利空消息影响下，各商品纷纷出现急跌。同期，广西产糖765万吨再次创出单月产量新高，国内供应形势严峻，预期仍将会大量过剩等供应方面的利空重磅侵袭。郑糖901合约出现大幅度回落，期价从3月4日的最高5385元/吨下跌至4月22日的低点3723元/吨，幅度达30.8%。而国内白糖现货价格同期跌至3250元/吨（南宁地区）。

　　第二阶段是5月份到6月份。这一阶段由于原油价格继续高涨并创下147美圆/桶左右的高价。因此对其他商品产生“带动”，郑糖期价在此期间出现了微幅反弹行情。期价反弹无力的的重要原因在于郑商所增加交割库容，库存仓单一度高达6月25日的55268张，现货套保盘非常重，形成非常大的压力。

　　第三阶段是7月份到10月份。这一阶段由于美国金融危机影响加剧，原油价格从147美圆/桶的高价一路下挫，接连下破一百、80和60等重要关口。同期其他商品亦出现加剧回落局面。同期国内白糖产销率同期去年出现较大程度的下降，暗示销售进度的迟缓，供过于求的局面导致期价加速下跌探底。郑糖905合约期价从8月14日的最高3689元/吨下跌至10月10日的最低2789元/吨，跌幅达24.4%。国内主产区南宁白糖现货价格亦从3200元/吨下跌到2680元/吨。

　　3、2008年10月份——12月份的反弹

　　此阶段国内白糖期价率先其他商品企稳反弹。同期大部分商品跌势加剧，原油屡创新低，截止12月19日，原油期价跌至32.4美圆桶（一月合约）的新低。

　　郑糖期价能在如此浓厚空头氛围中强劲反弹，主要原因在于：一是前期空头（特别是现货套保商）利用空头氛围获利了结；二是全球供需格局有了微妙的改变，08/09年度将出现供应生产上的缺口，而国内白糖08/09年度亦将出现减产；三是新榨季的推迟。郑糖905合约从2789元/吨反弹至11月份的最高3362元/吨。

　　郑糖自2008年4月份以来下破均线走熊，之后在均线系统下方以跌势运行。10月份见底强劲反弹，KDJ指标有向上交叉迹象，但指标数值仍处低位运行，暂时只能以空头势中的反弹对待，上方压力仍是重重。后期走势中，上方压力关注3350——3450元/吨，下方主要看3000——2900元/吨支撑。

　　2008年10月份以来的期价反弹受压于60日均线而重新整理回落，但期价在3100元/吨附近受支撑，该位置亦是10月份反弹的重要启动点。如图所示，多头后期的重要防守区域为3100——3000元/吨，而上方空头防守区域为60日均线与3300元/吨附近。目前处于多空平衡区域运行。郑糖909合约期价要真正重新走牛必须是有效突破3500元/吨。

　　2009年白糖市场展望

　　从全球角度来看，新榨季全球供求形势反转，并产生了580万吨左右的生产缺口，结束了连续供大于求的局面，而国内供求关系亦将发生变化，产量也将出现首次减少。这将在基本上为糖价提供支撑。

　　而全球经济前景的变化有看淡之势，各国政府的救市措施是否显效，还得在明年方可知晓。这一方面是需求影响的重要因素以及投资环境变化的关键。

　　综合各因素来看，我们认为，2009年国际糖价将主要位于9.50——14.50美分/磅之间运行，而国内白糖期价将运行于2900——3800元/吨的主要区间震荡运行。08/09年度上半年国内糖价维持低调运行的可能性很大。

　　（1）、原油等各大宗商品走势是否企稳；

　　（2）、美圆指数的后势变化；

　　（3）、国家政策方面的变数，如货币利率政策、收储以及糖产业政策。