从白糖历年交割量看供求及其对后市的影响

　白糖期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所和工具，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。相反，通过期货市场上的仓单变化以及白糖交割情况,可以从侧面了解当时市场的供求情况以及市场供求心理可能变化及对后市价格变化的可能影响。笔者根据白糖上市三年来的交割情况以及仓单变化来从侧面推敲白糖市场的供求变化及对后市价格的可能影响。

　　一、白糖仓单及交割量变化

　　白糖仓单反映的是现货市场上供求双方根据现实供求情况以及期货价格变化在期货市场上的逐利行为变化。仓单的变化反映的是期货市场的供给压力的变化，而交割量反映的是最后供求双方在某些因素影响下所达成的“共识”。

　1、仓单变化情况

　　从2006年以来郑州交易所的白糖仓单库存变化来看，有如下几个特点：

　　（1）形成2个高峰值。第一个高峰值是在2008年6月25日，白糖注册仓单量为55268张，有效预报为3554张。第二个高峰值是在2009年5月12日，白糖注册仓单量为50399张，有效预报为12728张。

　　（2）形成这个高峰值的时间基本处于榨季结束的半个月后，因为注册仓单整个过程平均需要15天左右。2009年比2008年的收榨时间大概提前一个月左右。

　　（3）有效预报量的高峰值时间比注册仓单的高峰值时间提前，而有效预报的高峰期一般在3月份。主要原因是有效预报要转化为正式的注册仓单需要一定的时间。另外3月份处于开榨高峰期，预报仓单的高峰期一般也集中在这个阶段。

　　从2009年的仓单及有效预报对比2008年来看，仓单及有效预报的高峰值都有所下降。这表明2009年的供应压力相对前一年度有所减轻。

　2、交割量变化情况

　　2006年1月份白糖期货在国内上市，但当时交割方面仍发展不够完善，现货企业参与期货市场也不够积极。经过了2年的发展，2007年的白糖交割量开始有所放大，但仍偏小。2008年起，白糖的交割量呈现快速增长和发展，同时也说明了现货企业参与期货市场的积极性大，面广。

 

　　从白糖交割情况图可以看出，2008年白糖期货单月交割量开始稳步增长并突破1万手大关，而交割金额也达到了3亿元以上。其中2008年7月份单月达到最大交割量和交割金额，分别为12217手、380167040元。

　　另外，每年的交割量从1月份开始呈逐渐增加态势，而7月份一般达到最大值。2009年单月各月份的交割量明显比去年同期下降。2009年5月份单月交割量为6602手，而2008年5月份交割量为8560手，减幅达22.87%。2008年5月份白糖期货价格平均为3265元/吨，而2009年5月份平均期货价格为3730元/吨。价格比去年高，但交割量反而偏少，说明卖方惜售，也侧面反映供应上的下降。

　二、实际产销进度情况

　　截止2009年4月末，本制糖期全国已累计产糖1230.31万吨（上制糖期同期产糖1435.52万吨），其中，产甘蔗糖1140.18万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1319.41万吨）；产甜菜糖90.13万吨（上制糖期同期产甜菜糖116.11万吨）。

　　截止2009年4月末，本制糖期全国累计销售食糖670.16万吨，累计销糖率54.47%（上制糖期同期52.87%），其中，销售甘蔗糖626.21万吨，销糖率54.92%（上制糖期同期为51.59%），销售甜菜糖43.95万吨，销糖率48.76%（上制糖期同期为67.45%）。

　　从上图看出，无论是产量还是销量2009年同比去年都有所下降。但2009年4月底的产销率为54.47%，比2008年的52.87%提高了1.6%。产量下滑了约14.3%，这也是2009年的白糖仓单和交割量比去年同期都出现下滑的主要原因之一。

　　从各个方面来看，我国白糖产量有进入下滑周期的可能，因此09/10年度将可能继续出现减产，而这将对期价起到提振作用。这一点可以从2009年白糖价格在3月份之后的表现看出。

　　三、郑糖期货价格走势历年变化情况

　　从 2006年——2009年历年来的白糖期货价格走势来看，基本上1—3月份都会出现一波上涨的行情，主要是因为这期间有“霜冻”等利多炒作题材。而每年3月份之后都会出现一波回落的调整行情，主要是因为在前期的“炒作”过后价格要回归应有的价值中枢。

　　但我们发现2006——2008年这三年期间，3月份之后都呈现一波回落的调整行情，但2009年却是例外。主要原因还是在于供求的真实关系。2006——2008年我国白糖供应出现逐年增长势头，而供过于求现象越来越明显，因此每年3月份之后经过前期的“炒作”都会出现回落整理过程。但2009年供求关系首度出现转折变化，国际国内的供求上的紧缺支撑了白糖价格。因此2009年3月份之后郑糖期价并未出现回落整理，而是出现震荡走高的整理格局。

　　因此，我们可以得出结论，决定白糖价格的大方向的主要因素在于供求关系的微妙变化。而仓单库存和交割量变化从侧面反映了白糖的供求实质变化。因此研究白糖的仓单库存及交割量变化是研究白糖期货价格变化影响因素的重要课题之一。作者：尼尔法 和讯网

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