高糖价将带动糖料种植大幅增长

    资金大举入场放大利好，糖价高位不宜盲目追多

    前期曾有市场传言国家将于近日放储50万吨白砂糖供应短期国内市场，这一消息促使11月24日郑糖主力SR1009单日重挫112点之多。在放储传言逐渐被市场消化后，糖价运行恢复了继续上扬的步伐。

    尽管放储的具体文件尚未正式发布，但发改委修正放储政策却在市场迅速传播——敲定12月15日放储20万吨白糖基本成事实。据了解，发改委的意见是将原先一次性50万吨放储修改为波段式放储，每次20万吨，根据市场反应不断修正后续放储量。调整后的放储方案对短期糖价冲击性大大削弱，糖价出现大幅反弹。南宁现货新糖价格由4350元/吨迅速攀升至4730元/吨的高位，一方面这是2007年以来南宁现货糖价的最高，另一方面大糖业集团也开始出现惜售状况，使库存偏低的现货商拿货意愿凸显。

    主产区现货价攀升至3年来最高   （元/吨）

    广西经委对全区新榨季糖产量的预计由前期糖协预计的760万吨调整到了730万吨，相应受旱更为严重的云南地区调整产量预期下降至180万吨。与11月初全国糖会上糖协官方预估的2009/2010榨季全国食糖产量1200万吨相比，两大主产区调整后的产量下降50万—60万吨。广西地区连续的缺少雨水也让干旱题材得以延续，在距冬至仅余半月的情况下，缺水和霜冻题材也为糖价保持相对坚挺提供了部分支撑。

    在利多因素聚集的情况下，永安期货、江苏文峰、浙江天马等涌入资金大量做多加剧了糖价的膨胀式上扬。资金大量涌入糖市，郑糖持仓连续一周未落至110万手以下，这也是该品种上市以来的最大持仓量。
    但在市场对后期可能发生的霜冻、干旱、缺口等均有所考虑的情形下，盲目乐观易把糖价带入“超涨”区间，值得投资者谨慎对待。而且当前白糖价格已对多种潜在利多因素有所反映，后期国家若通过更大规模放储计划的话，政策风险相对较大。

    在当前SR1009超过5200点的基础上，糖厂保值需求也逐渐上升。相对新榨季3500—3600的制糖成本，无论5月合约还是9月合约套保的利润空间都很可观，大集团盘面走货只是时间和时机选择问题。若后期一旦遭遇糖价回调，套保力度集中释放以及浙系资金迅速抽离，糖价有可能会暴跌。

    香蕉退耕加大下榨季糖料面积增长预期

    日前在广西物价局的提议下，广西自治区2009/2010榨季糖料甘蔗收购价格发生了变动，由年初提出的“260元基准价+5元良种加价（新台糖系列）+糖价3500元以上6%联动”的方案改为“284元基准价+5元良种加价（新台糖系列）+糖价3900元以上6%联动”，首付价格提高是2006/2007榨季以来的第一次。在当前现货糖价高达4730元/吨的情况下，二次结算有望带给蔗农更高的收入。修改后的蔗款兑付方式带给蔗农较高、较早的直接收益，在木薯、蚕桑等争地作物收益下降的情况下，提高的蔗价有望吸引更多农户在下一榨季种植糖料蔗。

    今年四季度广西香蕉大幅增产，而运输不畅加之集中上市，使广西香蕉堆积如山，价格一路跌落至最低0.2元/斤。事实上，国内香蕉价格已经连续7年处于较高位置，2008年广西香蕉的产区价格曾经一度高达1.8元/斤的水平，但今年却大幅回落，最低跌破0.2元/斤。香蕉价格远低于成本，“蕉贱伤农”的现象极为普遍。

    当前正值甘蔗砍收和新植的季节，香蕉价格低廉极易引起大量蕉农转种收益更高、更稳定、有运输保障的甘蔗。据悉已经有许多蕉农主动联系糖厂接收种蔗苗种和肥料补贴。因此我们考虑下一榨季广西糖料面积的变化，就不得不增加考虑香蕉种植面积转移至糖料甘蔗上的影响。

    从历史情况看，广西当前榨季甘蔗收购价格与下一榨季糖料面积的增减有着极强的相关性，简单的线性回归拟合公式为：
    下一榨季糖料种植面积=4.598×本榨季糖料收购价格+306.3
    R2=0.834

    在不考虑二次结算的情况下，仅依赖甘蔗首付价格提升测算，2010/2011榨季广西的甘蔗种植面积有望提升至1612万亩，相对2009/2010榨季增加超过180万亩，增幅达到9%。若本榨季食糖现货价格居高不下，则二次结算将给蔗农带来更高的收益，例如全年糖价均价4000元/吨，则考虑二次结算下广西甘蔗种植面积有望达到1639万亩；均价4500元对应种植面积有望升至1730万亩；均价若达5000元对应种植面积有望升至1869万亩。

    再考虑香蕉种植面积的转移。即便按照产量回归去年水平而言，2010年广西香蕉的种植面积将至少下降近50万亩，按照40%—80%的退耕香蕉改种甘蔗计算，则2010年香蕉田改种甘蔗的面积为20万—40万亩水平。结合不同的糖价水平则有如下分析：

    广西2010年甘蔗面积敏感性分析  （万亩）

   
        
    
    笔者倾向于上表中阴影部分为大概率空间，认为在甘蔗收购价格提升和香蕉退耕双重因素影响下，广西2010/2011榨季糖料种植面积有望增至1650万—1750万亩区间水平。而甘蔗种植面积的大幅提升有望带给2010/2011榨季食糖产量再创新高的基础。

    事实上不只广西，包括广东、海南、云南在内的香蕉主产区蕉农也都遭遇香蕉价格过低的影响，而这四个地区均为我国食糖主产区，香蕉退耕种植甘蔗的情形都将不同程度地发生，给下一榨季国内食糖恢复性增产奠定坚实的基础。国内糖市价格运行也将有望进入一个新的周期。

    总之，由于广西糖料收购价格提升以及香蕉有望大量退耕改种甘蔗，预计2010/2011榨季甘蔗产量将出现较大幅度的增长。而当前白糖市场价格对预期利好有反映过度嫌疑，操作上建议多单持有者可考虑部分获利了结，在后期糖价攀升力度减弱情况下考虑反手更换空头思维。