月报：四月修复性反弹

一、国际糖市

    国际糖基本面悄然发生变化。上一年度，由于印度大幅减产，国际基金做多印度需求，纽约原糖创30年新高30.40美分/磅。而本榨季，印度产量一而再再而三上调（本榨季从最初预估的1400万吨上调至1800-1850万吨），印度下榨季还将恢复性增长，最大出口国巴西产量也有望增长10.7%。
     中期利空使得纽约原糖延续之前空转暴跌，并封杀了反弹空间，7月合约在17美分一线跌势趋缓，震荡夯实底部。由于巴西生产成本的上升，国际油价重回80美元上方，其利润平衡点上调至14-15美分一线，巴西厂商提高生产乙醇酒精的比例，纽约原糖背靠15美分一线得到较强支撑，5月合约4月1日低点15.46美分疑似中期底部，不过尚需反复确认。
    5月合约下牌后，不排除纽约原糖迎来小幅反弹的可能，预计将围绕16-18美分区间震荡。

 
二、国内糖市

    （一）现货市场
    期货盘面修复性反弹，维系窄幅震荡，现货也一直维系坚挺报价。
    （二）郑糖评述
    郑糖指数月K线，维系震荡，预计下月偏空
 
    国际糖的不断下跌，使得理论进口价不断下调，国内糖市3月向下寻求支撑。从郑糖指数月K线看，由于3月累计跌幅较大，而截止21日未能收复失地，预计下月将震荡偏空。
    本榨季减产已成定局。09/10榨季广东共产糖85.77万吨，海南共产糖31.73万吨，四川产糖2.26万吨，而截至4月16日广西102家糖厂已经全面收榨，除云南外几全线收榨。具体的数据将在4月26-27日于昆明召开的全国收榨会上明了。
    旱情逐步得到缓解。3月27-28日，春风化雨滋润云南蔗区。普降小雨局部中雨使得空气温度下降，对新苗发芽有利但对实际扩种难度的缓解无利。在榨季末期下雨，对已经进入分蘖期的宿根蔗而言，新苗的生长依靠宿根的养分来支持，新苗逢雨水后加快生长，将带走主茎的糖分，对本榨季收起收榨甘蔗的产糖量产生较大影响，而有利于新榨季的产量的增加。4月12日--13日，广西大部分地区出现中到大雨天气，尤其是重旱区河池、百色出现有效降雨，旱情得到了一定程度的缓解。同时，14～15日和21～23日，受冷空气和高空槽共同影响，广西又有两次明显的降雨过程，对旱情起关键作用。
    从抛储备动态来看，3月底相关部门开会，较为认可广西5000元/吨左右的现货价格，而短期国内糖受国际影响下跌过快过猛，悲观预期会打击主产区种植的积极性，从而引发食糖消费安全问题。会议决定暂停抛储，同时严把进口关，原糖的加工工作继续进行，主旨就是要确保国内食糖产业安全平稳运行，防止出现依赖进口被动接受高糖价的情形。目前坊间传言，4月底国家有可能把18万吨白砂糖（已经由原糖加工好）中的10万吨投向市场，如果传言属实，表面上看是利空，但更进一步证明缺糖的事实。
    从产销数据来看，表面上3月单月销售61万吨，同比去年同期83万吨少21万吨，全国同比去年累计少销售53万吨，3月单月少销36万吨。但值得注意的是，去年同期有收储，今年有抛储，而之前从12月中旬至今，累计进行了4次抛储。在现货价格比去年高约1500元/吨的背景下，销量并未有实质性减少，消费忧虑解除，此数据中性偏多。

表二：产销数据（全国）与去年同期对比  单位：万吨 %

三、行情展望与操作建议

    重点关注：1、4月26-27日召开的云南糖会，该会议定调产销形势，对行情中期趋势做出指引；2、4月份的产销数据；3、有可能在4月28日进行的国储拍卖。
    面临的潜在不确定因素：1、宏观经济的不确定性，货币政策是否收紧，加息与否；2、209年郑糖指数累计上涨2750点，前期的上涨已经充分透支价格，同时1009在5500上方辎重过重，5月还将对过度透支的价格进一步消化；3、由于本榨季前期国家就实施抛储，心理影响较大，还得面临消化已经抛售的国储糖的压力；4、国际糖的不确定性；5主产区广西近期雨水充沛，有效缓解旱情，农民积极开展扩种工作，而云南5月也将迎来大范围降雨，增加扩种的有利条件，扩种有待后续调研。天气的不确定性对远月合约承压。
    不排除受云南糖会提振，糖市有脉冲式反弹的可能，但反弹力度偏弱。更为重要的是贯穿5月的是上述5项不确定因素，预计5月糖市以震荡回落为主基调。