糖市格局渐变谨防回落风险
白糖从6月底以来，一直呈现强势形态，均线呈多头排列。且在7月5日，亦即抛储前一日，糖市还出现大幅拉升，形成突破格局。7月6日，近月合约、柳糖盘中大跌，但这种下跌却为远月合约的强势所阻断，旋即收复大部分失地。强势突破激发了大量技术性买盘，成交再度活跃，糖市的强势体显现出一定的量能配合的特点。由此白糖的强势一览无余。
在6—7月并未出现回落的情况下糖价便有如此表现，有些出乎预料，如此说是因为糖价并未调整到位。
7月6日5247元/吨的国储拍卖均价会被市场解读成糖市需求旺盛的信号，但国储拍卖均价高涨，更多还是因为现货价格走高。拍储当日广西现货报价在5260—5270元/吨，相比之下，买国储糖与买现货糖没有什么差别。储备糖4000元/吨的起拍价比较低，如果以4900元/吨的均价拍到国储糖，则转手到现货市场卖出，或在期货市场上保值，那将是稳赚不赔。这也难怪糖企愿意积极参与。
榨季生产期结束后，糖价主要看库存。截至6月底时，全国库存白糖289万吨。6月销量虽然突破100万吨，但却不到110万吨，去年同期是115万，所以这样的数据只能说正常，并不像市场想象得那般好。历年9月的销量都不会超过80万吨，多数年景不会超过70万吨。这就意味7、8月份还有不少于209万吨的库存要卖，6—8月不会3个月销量同时都在100万吨以上。因此，仅凭糖企的库存，榨季结束时不一定会供应不足，何况还有国储60万—70万吨糖补充市场。
供应格局决定糖价中枢。今年高糖价维持的时间远远超出预期，也超过2006年上半年，已经在很大程度上体现出需求的增长。高糖价正是为了挤出部分工业需求，以便在榨季末时实现供求平衡。现在看来已经可以做到这一点了。随着时间推移，糖价回落的可能性也就越来越大。
6月底时，重点集团售糖均价已经达到4854元/吨，如此即便7月后糖价下跌到4500元/吨，全年1073万吨的白糖均价也不会低于4758元/吨。广西政府制定的甘蔗收购价是314元/吨对应4400元/吨的糖价。广西产糖710万吨，按4758元/吨算，实际甘蔗收购价可达335.4元/吨，比前三个榨季上涨约29％。按广西亩产4.5吨算，每亩收入可达1509.3元/亩。虽也不太高，但与之前种甘蔗及其他作物相比还是不错的。
而糖企收益更高，按吨糖耗8吨甘蔗，白糖产成本约3535.9元/吨（甘蔗收购成本2683.2元/吨+增值税352.7元/吨+其他费用500元/吨），每吨利润约1222.1元/吨，广西糖企利润总额约86.76亿元。像南宁糖业这样的集团有55万—65万吨的生产规模，可获利6.72亿—7.94亿元。相比上个榨季3560元/吨的均价，现在的高价已经决定彼时的利润无法与本榨季相比。
国家放储本质上也兼顾各方利益，放慢放储步伐、降低每次放储的数量，让糖价长时间维持高位，实则是对糖企、地方、蔗农的照顾。这一点符合中央精神。不过，高糖价的局面导致蔗农、糖企高收益，糖价越晚回落收益也就越高。高收益会刺激农民多种糖料，刺激糖企积极扶持蔗农。虽然下个榨季的种植面积已定，但却未必能完全体现出农民后期种植意愿的增加。只是面临下游产品涨价的压力，官方也需要对白糖这种牵涉面广的品种给予调控。
因此，供求逐渐转向紧平衡，增产周期来临，放储周期延续，白糖均价与运行区间转换是必然的。同时，海外糖市已在增产周期中，而国内还处于偏高价位，国内外糖价比上涨，促使进口量开始恢复。虽然近期原糖反弹，但波罗的海货运指数却下跌45％，能在一定程度上对冲进口成本增加。如此种种，都不太利于糖市行情，早晚必有一跌。
可是，现在的盘面看不到太多空头信号，长中短周期信号都偏多。因此，目前的指标还是有利于持有多头头寸，但却不建议多头追进。历史行情中，7月出现回落的次数还是多些。
如果头寸过大的多头还是要借机减仓才好。第一是最近两日，先是近月合约、柳盘盘中出现缓涨急跌的状况，后来是远月合约也如此，这一状况值得留意，如果频繁出现，可能暗示着上涨乏力。第二，5月中旬以来，在持仓数据上没有找到空头主力，或着说多数集中在现货商系交易席位。虽然多头高度集中利于上涨，但目前的状况可能意味着老多头要建立不少空头头寸成为新多头的对家促使糖价进一步上涨，而上涨中其他空头止损平仓又给老多头减仓的机会。只是行情不涨，也无法吸引足够的多头入场以完成操作。最近的上涨可能有助于老多头如此操作，合理的证据是近日多头主力有大幅减仓的操作。不论是否如此，但可以说目前的持仓不太正常，应当警惕。第三，2008年6月18日后，几乎所有信号数日内翻空，在现在糖价上涨空间估计有限的情况下，也需要提防这类行情重演。
换个角度看，现在的上涨倒利于空头未来的操作，因为这给了空头高位入场的机会，使空方有较大的想象空间。只是眼下空头还要回避。但持仓较大的空头，或着大资金已经可以在远月合约上开始进行左侧建仓。
