蔗糖价格面临显著上行风险

　　巴西蔗糖产量占世界总产量22%，为世界第一蔗糖主产地。巴西甘蔗的减产预期，对全球库存产生负面影响，进而带动国际现货糖价和期货糖价的上涨。2009/2010年厄尔尼诺时期，巴西糖现货上涨78.9%至804.6美元/吨，纽糖期货上涨29.7%至24.13美分/磅。同时，南宁白糖出厂价上涨43.7%至5430元/吨，波动与巴西糖趋同，但幅度较小。

　　通过分析全球农作物生长阶段及其对天气的敏感程度，可将厄尔尼诺现象对农作物产量的影响程度划分为三类：I严重负面影响：甘蔗、棕榈油；II中度负面影响：大宗原粮、棉花、原奶；III轻度负面或正面影响：大豆、啤酒大麦。
 
　　国内农产品价格直面厄尔尼诺冲击有限，因为对外依存度高的农产品，国内产量无法满足消费量。供需缺口为国际市场价格传导提供通道，带动国内市场价格跟随国际市场同方向波动。当厄尔尼诺现象发生时，受此影响的国际农产品出现减产预期，国际市场价格逐渐上升，进而带动中国农产品价格上升。
 
　　根据USDA数据，对不同农产品净进口量占消费量比例进行测算，中国主要农产品对外依存度大致可分为三档，其中大宗原粮对外依存度极低，乳清粉次之，棉糖、啤麦、大豆、棕榈油较高。
 
　　从历史上来看，2009年下半年厄尔尼诺现象显著影响巴西甘蔗生产。巴西中南部甘蔗主产区（种植面积占87%）持续暴雨，收榨受阻，甘蔗含糖量降低。同时巴西北部甘蔗产区（种植面积占13%）遭受严重旱灾影响，单产降低。糖业咨询机构Datagro将2009年巴西中部甘蔗出糖率从2008年的142.5公斤降至138.9公斤；将北部产区产量从6600万吨降至6200万吨。巴西国家商品供给公司（Conab）将北部产区产量从6580万吨降至6430-6470万吨。