中金：糖价短期内或至6000元/吨 8-31

中金公司：我们上周拜访了未上市大型制糖集团负责人，并认为10月中旬前糖价将冲高至5800-6000元/吨，而11月开榨后糖价将有所回落，但新榨季价格会维持在5000元以上/吨的高位。我们由此提示南宁糖业的交易性机会。

    我们认为，短期内国内外供应短缺推高现货糖价，期货市场主力做空不能扭转糖价上行趋势。在现货糖价已涨至5470元/吨的情况下，现货市场打算把糖价推高到5800-6000元/吨，是基于：1)短期内国内和国际市场供应都较紧张，中国新糖上市要到11月中旬，且目前是消费旺季，印度下榨季产量虽预计增产500万吨，但要到10月才开榨，而巴西国内食糖供应虽很充足，但因港口堵塞造成出口受阻；2)当前国内前三大制糖集团(占全国总产量32%)的合计库存量不到20万吨，主产区总库存也就40多万吨，仅够小半月的消费量，而现在离新糖上市还有两个月，并且销售区域的用糖企业也没多少库存，所以，糖价短期内上涨将是必然；3)虽然国内糖价下跌时，国际糖价如何波动都不会干扰国内糖价，但是，国内糖价上涨时，一定要国际糖价上涨配合，因受短期供应有限的影响，进口食糖到达我国口岸的含税价已涨至6000元/吨，为国内糖价上涨提供了良好条件。

    我们预计，新榨季广西和全国食糖产量将微增，糖价会有所回落，但价格将维持在5000元以上/吨的高位。去年甘蔗收榨时(去年11月至今年4月)，广西和云南都遭遇了干旱，造成甘蔗亩产较低；今年5月份后，广西天气非常适宜甘蔗生长，而且，北方甜菜糖产区产量会有所提升，所以，只要今年不再遭遇干旱，广西和全国的产量都将微增(全国产量增幅不会超过100万吨)。

    虽然，新糖上市后国内供应短缺问题将得到解决，并带动国内糖价回落，但是，考虑到新产季食糖产量不会超过1170万吨，而我国食糖需求量在1450万吨(即使糖价高时，淀粉糖会替代100万吨，食糖需求量也还有1350万吨)，并且，国储目前仅有101万吨库存，所以我们认为，新产季糖价会维持在5000元以上/吨的高位。

    【投资建议】新榨季广西甘蔗最低收购价将在350元/吨或以上，制糖企业平均含税(增值税)成本将在4150元/吨，预计南宁糖业为4300-4400元/吨。鉴于新糖上市前糖价将冲高至5800-6000元/吨，我们继续推荐大家重点关注南宁糖业。