进口糖价回升限制郑糖价格出现大幅下跌的可能

　　一、2011年5月行情回顾

　　5月初，郑糖大幅下挫，09合约从4月28日6925元的收盘价开始下行，至5月5日摸底6411元；而后经历了三周的调整过程，在5月24日再次下探前期底部后开始大幅反弹。从月线上来看，5月下影线较长，中期趋势上或许已完成了一个探底回升的过程，整月下跌85元，跌幅大大小于前三个月，跌势已经有了明显的减缓。5月份基本面变动不大，国家选择在5月31日抛储已对冲即将到来的夏季白糖需求，抛储均价为6845元每吨低于现货价格。但是同时各地糖协公布了5月的产销数据，单单广西5月销量便达到了80万吨，销量出彩的表现也盖过了抛储带来的利空作用，使得郑糖在5月底6月初展开了一波大幅反弹，上冲至了60日均线。

　　二、2011年5月行情分析

　　（一）5月旱情推高通胀，5月份CPI或再创新高

　　通胀何时回落已然成为了目前市场最关注的问题。而央行自去年下半年以来连续进行数量化调控多次，但CPI同比持续高企甚至越走越高，依旧没有缓解的迹象。5月份我国长江流域地区发生了巨大旱情，湖南江西等地都面临了历史罕见的旱灾；在尚未进入夏季的5月份，国内用电告急，夏季之后部分重工业拉闸限电保障居民用电在所难免。通胀压力因为这些特殊事件的爆发，在5月有增无减。此外，5月中食品价格连续上升，猪肉价格一路上扬，而蔬菜也因为旱情的影响价格从低谷有明显回升。市场普遍预计5月份的CPI将达到5.5%以上，刷新连续34个月的最高记录。因此，5月份CPI同比再度高企基本是板上钉钉，通胀压力褪去的希望可能仍需要寄托于下半年央行调控的进一步显现。

　　（二）经济回落先于通胀，后期央行调控更加严峻

　　当市场部分预期4月份通胀回落之时，宏观数据却意料之外的显示了通胀数据继续高企，而工业增加值以及PMI数据则出现了意外回落。央行自去年下半年以来开始调控通胀，经济增速发展一直是调控最重要的缓冲点，而从4月份宏观数据来看，经济先于通胀下滑，表明通胀未见调控的效果，而整体经济增速却先行体现出央行紧缩流动性的冲击。而原本最乐观的结果是以较小的实体经济损失换取较大的通胀效果，现在则是背道而驰。此外，央行在今年上半年连续上调存款准备金率，并且严格监控贷款投放，使得许多中小企业一款难求，发展明显受限。而通胀则不见回落，食品及能源价格上升趋势仍在延续，涨价声不断。因此，从目前来看，宏观面现状似乎和最理想的调控效果背道而驰，央行后期维持调控思路不变将面临更严峻的考验。